国盛证券-东鹏饮料-605499-收入环比加速，龙头地位彰显-221013

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（以下内容从国盛证券《收入环比加速，龙头地位彰显》研报附件原文摘录）
　　东鹏饮料(605499) 　　公司发布2022年前三季度业绩预告。公司预计2022年前三季度实现营业收入65.4-66.5亿元，同比+17.6%-19.5%；实现归母净利润11.1-11.8亿元，同比+14.5%-18.1%；实现扣非归母净利润10.5-10.7亿元，同比+8.7-10.9%；22Q3单季度实现营业收入22.5-23.5亿元，同比+19.6%-25.4%；归母净利润3.9-4.2亿元，同比+20.4%-31.7%；实现扣非归母净利润3.4-3.6亿元，同比+9.7%-16.6%。符合我们此前预期。 　　收入端环比提速，赛道beta与公司alph双管齐下。Beta层面，据公司半年报，功能饮料是中国饮料市场中增速第二的戏份市场，随着收入水平提高与认知加深，提神需求下能量饮料行业呈现高增态势，同时我国人均能量饮料消费量仍居低位，行业蓬勃发展；Alpha层面，东鹏饮料在红牛深陷官司之争时，上市拔高品牌高度，坚持品牌与渠道投入带动产品形象深入人心，2020、2021连续2年稳居中国能量饮料销量第一、销售金额第二，2022年在疫情影响下Q1/Q2/Q3营收增速分别为17.3%/15.9%/19.6%-25.4%，Q3营收环比提速，考虑到9月西南地区疫情影响，预计华东与华中市场是增长主力，华南基地市场Q3预计环比Q2提速。 　　预计成本端仍有扰动，非经常损益带动业绩高增。22Q3单季度公司扣非业绩增速慢于收入，扣非归母净利率同比下降0.4-2pct至14.2%-15.9%（中位数15.0%，同比-1.2pct），我们认为扣非归母净利率仍有承压主要系成本压力在Q3仍有延续，同时Q3华东和华中等地疫情影响减弱，动销恢复带动销售费用投放，二者或合计带动扣非归母净利率较同期下行；22Q3单季度归母净利润增速快于收入端，归母净利率同比-0.7-+1.7pct至16.4-18.8%（中位数17.6%，同比+0.5pct），22Q3实现非经常损益预计5043-6543万元，较同期的1463.9万元增长明显，我们预计主要系公司理财收益带动非经常损益高企。 　　收入重于业绩，全国化是东鹏第一要务。疫情影响下饮料行业由于消费场景回补性较差普遍受损，东鹏得益于省外市场高速增长冲抵疫情影响，H1实现16.5%营收增长，Q3环比提速，不仅反应出公司能量饮料龙头地位及上市后品牌力迅速上行，同时公司在成本压力下坚持推动全国化，我们认为当前收入端重于业绩端，公司全国化稳步推进、未来可期。 　　盈利预测：暂不调整此前盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润13.5/18.6/22.8亿元，同比+13.3%/37.5%/22.9%，当前股价对应PE为39/28/23倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：成本上涨超预期，疫情反复影响超预期。