东吴证券-固德威-688390-股权激励点评：差异化实行股权激励，Q3盈利拐点出现，储能增长亮眼-221013

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（以下内容从东吴证券《股权激励点评：差异化实行股权激励，Q3盈利拐点出现，储能增长亮眼》研报附件原文摘录）
　　固德威(688390) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2022 年股权激励草案，计划向董事会认为需要激励的人员授予限制性股票总计 48.55 万股，占总股本 0.39%，首次激励对象共计 85 人授予总计 38.95 万股，预留 9.6 万股，首次授予价格为 85.12元/股。 　　二次激励彰显信心，分类差异化股权激励： 本次为公司第二次股权激励，前次股权激励共授予 144 人，两次合计授予 141 万股，占比 1.14%，二次激励彰显公司发展信心。本次激励按照入司年限（从 2022 年 10 月 10日算）分两类激励对象差异化进行公司业绩考核。 1）第一类为入司两年以上（含两年）的员工 38 人，要求公司 2023 年营收/净利润不低于70/7 亿元或 2023-2024 年营收/净利润累计不低于 161/16.1 亿元； 2）第二类为入司两年以下的员工 47 人，业绩考核目标在第一类基础上增加2023-2025 年考核，要求公司 2023-2025 年营收/净利润累计不低于279.3/27.93 亿元；从公司发展而言，该股权激励目标较易实现并针对入司较短时限人员给予更长期限的考核目标，有利于提升员工积极性与稳定性。 　　户储需求旺盛、储能增长亮眼： 欧洲能源危机影响下户储需求旺盛，储能出货快速提升，公司 2022H1 逆变器出货 23.37 万台，其中并网 16.50万台，储能 6.87 万台，境外约 21 万台，境内约 2 万台。 2022Q3 随公司产能爬坡+芯片保供，边际改善明显，我们预计逆变器出货 23-24 万台，其中储能约 8 万台，超 2022H1 的出货量，环比翻倍增长。我们预计 2022年并网逆变器出货为 50-60 万台， 2023 年出货 80-90 万台；储能逆变器2022 年 25-30 万台， 2023 年翻倍增长！此外公司户用系统、储能电池业务也在逐步放量，随着出货量的提升，公司费用率也将得到显著改善，我们预期费用率将降到 15%，业绩有望进一步提升。 　　盈利预测与投资评级： 基于公司储能逆变器出货高增，我们维持此前盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 5.2/13.7/25.0 亿元，同比+87%/162%/83%，我们给予 2023 年 45 倍 PE，对应目标价 500 元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 政策不及预期，市场竞争加剧等