中诚信国际-信用利差周报2022年第36期：三季度货币政策例会召开延续稳健基调 债券收益率普遍上行-221012

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（以下内容从中诚信国际《信用利差周报2022年第36期：三季度货币政策例会召开延续稳健基调 债券收益率普遍上行》研报附件原文摘录）
　　市场动态 　　近期，中国人民银行货币政策委员会召开三季度例会，分析了国内外经济金融形式，并对后续货币政策进行部署。在对经济形势的判断上，会议指出，当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻，国内经济总体延续恢复发展态势，但仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。在货币政策方向上，货币政策仍将延续坚持稳健基调，注重内外协调。后续政策操作上，稳信贷和降成本将是下阶段央行工作重点。支持方向上，基建、制造业、消费等重点领域金融支持力度或进一步加大。展望后市，短期内债券收益率或仍呈低位波动走势。九月末以来，各项经济指表明经济边际改善，叠加稳增长政策频出提振市场信心，债券收益率有所上行，短期内若无超预期宽松货币政策落地，收益率或较难回落至八月末的较低水平。但考虑到政策向经济基本面传导仍需时日、冬季开工率较低以及国庆期间多地疫情反弹扰动等因素，短期内经济修复或仍然偏弱，收益率大幅上行动力不足。在经济修复基础不稳、货币政策仍将维持流动性充裕合理背景下，短期内收益率或以区间波动为主。 　　宏观数据 　　9 月制造业 PMI 为 50.1%，较前值回升 0.7 个百分点，重回荣枯线之上。产需两端均边际改善，其中生产指数为 51.5%，较上月回升 1.7 个百分点，升至临界点之上；新订单指数较前值回升 0.6 个百分点至 49.8%，但仍位于临界点之下，显示需求整体仍偏弱。综合 PMI 产出指数为 51.7%，较上月回落 0.8 百分点。大型、中型、小型企业景气均有所回升，分别为 51.1%、49.7%、48.3%。 　　货币市场 　　上周央行公开市场合计开展 5210 亿元 7 天逆回购操作和 3570 亿元 14 天逆回购操作，当周共有 100 亿元逆回购到期，央行合计净投放 8780 亿元。节前一周，国庆节临近，叠加跨季扰动，市场资金需求增多，资金利率全面上行 44-76bp。Shibor 方面，3 月期 Shibor 上行 6.1bp，1 年期 Shibor 上行 2.1bp,二者之间利差显著收窄。 　　一级市场 　　节前一周，信用债发行规模 3511.60 亿元，较前一周增加 393.05 亿元。分行业来看，基础设施投融资、综合、电力生产与供应行业发行规模位居前位。净融资方面，轻工制造、电子及交通运输行业均有较大规模净流出。发行成本涨跌互现，变化幅度均不超 160bp。 　　二级市场 　　节前一周，债券二级市场交投活跃度有所降温。债券收益率普遍上行，利率债收益率全面上行 2-11bp,信用债收益率多数上行 1-11bp。信用利差走势分化，1 年期、3 年期信用利差普遍走阔 1-6bp，5 年期及以上信用利差则收窄 4-8bp。评级利差方面，各相邻等级间信用债利差有涨有跌，变化幅度均不超 3bp。