中诚信国际-高收益债策略周报2022年第37期：中央地产政策密集调整 高收益债净价指数延续下跌-221012

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（以下内容从中诚信国际《高收益债策略周报2022年第37期：中央地产政策密集调整 高收益债净价指数延续下跌》研报附件原文摘录）
　　策略建议 　　CCXI高收益债券财富指数周度走势：9月26日-9月30日，指数延续上行，9月30日指数点位为141.08，较前期上涨0.076%。 　　高收益地产债：近期中央密集发布房地产政策调整，首先9月29日央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套房贷利率下限，9月30日央行决定下调首套住房公积金贷款利率，此次针对销售压力较大的城市“因城施策”降低居民房贷利率，本质是定向降息，比如武汉、清远、济宁就已经下调房贷利率下限至3.9%、3.7%、3.95%。同时，安徽省、杭州等近20个省市落地跟进个人住房公积金贷款利率调整。其次，财政部、税务总局宣布换购住房个人所得税退税，可降低交易环节成本，鼓励居民改善性住房需求释放。最后，融资政策方面，境外媒体报道或另有6000亿房地产新增贷款可用于按揭、开发贷、购买房企债券等，若消息为真，房地产行业有望迎来增量资金，但从资金投放来看，可能优先供给居民按揭贷款和房地产开发贷款，支持“保交付”和“保障合理性住房需求”的流动性诉求，当前民营房企信用风险仍在释放，出于风险考虑，银行更倾向于向央企、国企和优质民营房企提供新增融资。总体而言，中央通过降低资金和置换成本，对于刚性和改善型住房需求可起到一定支持作用，但居民对收入和房价的预期转弱或导致销售显著回暖难度较大，因此政策效果仍有待进一步观察。当前仍建议投资者保持观望，待销售持续性回暖、市场信心明显修复、融资出现显著改善等利好因素确认后再择机入场。 　　一级市场：发行规模有所回升，发行利率与前值持平 　　发行情况：9月26日-9月30日，已出结果的高收益债券共计24笔，发行总额158.52亿元，较前一周回升59.83亿元；加权发行利率为6.71%，与前值基本持平；加权信用利差为443.17BP，较前值下行14.86BP。 　　二级市场：净价指数延续下跌，成交活跃度有所上行 　　运行情况：9月26日-9月30日，CCXI高收益债券被动型净价指数延续下跌。1）从主体类别看，仅非城投国企有所上涨；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数下跌，四川、浙江、云南跌幅居前；产业债重点行业净价指数多数下跌，房地产、交通运输、综合行业跌幅较高。 　　成交情况：9月26日-9月30日，高收益债成交681.58亿元，较前值增加12.99%，占二级市场狭义信用债成交总额的10.26%，较前值增加2.60个百分点。1）从成交量价看，投资型高收益债国企属性主体成交热度走高，投机型高收益债旭辉集团负面舆情增多抛售压力较大；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为20.85%，较前值增加3.50个百分点。 　　风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧 　　债市风险动态 　　“20万通01”未按时兑付本息。 　　正荣地产、百年人寿保险被列入评级观察名单。