天风证券-银行9月社融详解：信贷扩张迈开步子，积极把握板块修复窗口-221012

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（以下内容从天风证券《银行9月社融详解：信贷扩张迈开步子，积极把握板块修复窗口》研报附件原文摘录）
　　社融大超预期，存量增速抬头向上 　　9 月单月社融新增 3.53 万亿元，同比多增 6245 亿元。社融存量增速回升，9 月末存量社融同比增速 10.6%，同比增速较上月提升 0.1pct。 　　信贷投放大步向前，信贷扩张后劲足 　　9 月社融新同比增量超预期，主要系贷款与表外融资表现强劲。社融口径下新增人民币贷款 2.57 万亿元，同比多增 7964 亿元，达年内新高。表外融资延续扩张趋势，当月净融资额达 1449 亿元，且同比多增 3556 亿元。9 月宏观经济活性进一步提升，企业融资需求加大。当月企业贷款同比多增 9370 亿元，较 8 月大幅扩张，其中中长期贷款同比多增 6540 亿元。我们预计与政策性开发性金融工具加速落地带动配套融资需求提升相关，同时银行在季末集中投放，积极配合地方项目开工建设、加大中长期贷款投放。因此可以看到 9 月末短期限票据利率迅速抬升，且在 10 月初依旧保持在 1.5%左右较高水平，并未出现跳水式回落，未来的新增项目接续有望对信贷继续形成支撑。同时监管托举经济发展的工具依然较多，9 月人民银行设立的设备更新改造专项再贷款，规模达 2000 亿元以上，预计对四季度信贷形成另一助力。另外值得注意的是 8 月企业短贷同比多增量大幅扩张，是历史上第 3 次达到 5000 亿元附近，在票据冲量受限下企业短贷成为稳住信用的重要工具，在当前环境下反映出监管稳信用诉求。 　　9 月居民中长期贷款同比少增量再度收缩，反映出居民端购房需求正在复苏。当前监管“保交楼”与“稳民生”态度明确，9 月末房地产政策力度和密度更甚，从中央层面统筹出发，有力的缓解居民当下的两个担忧-“保交楼”与“稳房价”，对居民购房信心的修复至关重要。 　　9 月政府债同比少增 2541 亿元，少增量明显收缩，主要系国债净融资额提升，政府信用张弛有度。此外专项债结存限额的使用或将接力 6000 亿元政策性金融性开发工具，提振基建投资，承担维持信用扩张的重任。基建扩张助力融资需求回升，我们预计后续仍将保持对社融一定支撑力度。如何看待 9 月社融？ 　　本次社融表现超预期也释放了更强烈的稳增长信号，尤其是企业短贷大幅增长意味着 9 月份的社融结构可能还是基于稳信用的需要。进一步来看，随着信用环境由稳到宽，银行资产配置效率有望加速修复。当前的信用环境将尤其利好扎根优质区域的城农商行，部分优质中小行成长性愈发凸显。继续推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。 　　风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，资产质量恶化，政策变化。