浙商证券-纳微科技-688690-纳微科技2022年前三季度业绩预告点评：季度波动、增长持续-221011

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（以下内容从浙商证券《纳微科技2022年前三季度业绩预告点评：季度波动、增长持续》研报附件原文摘录）
　　纳微科技(688690) 　　投资要点 　　财务表现： 2022 年前三季度，公司预计实现营业收入为 4.7-4.85 亿元左右，同比增长 67~72%；预计实现归母净利润 2.1-2.2 亿元左右，同比增长 82~91%。预计实现扣非后归母净利润 1.45-1.55 亿元左右，同比增长 32%~42%。 其中 6-9 月赛谱仪器预计实现收入 5300 万元以及 830 万元归母净利润。 　　单季度看： 2022Q3 预计公司实现收入约为 1.76-1.91 亿元，同比增长约为51~64%；归母净利润约为 0.45-0.55 亿元，同比增速约为-11%~9%；扣非归母净利润约为 0.42-0.52 亿元，同比增速约为-14%~7%， 净利润增速略有放缓； 其中Q3 摊销股份支付费用 1547 万元，较上年同期增加 1298 万元。 　　观点： 我们认为， 公司 Q3 收入增速有所放缓， 可能来自于疫情影响下部分项目有多推迟， 进而影响公司的季度收入确认； 利润端看 Q3 股份支付费用摊销导致管理费用增加。 整体看，由于目前公司在国内市占率还仍比较低， 业绩增长持续性来自于产品性能和市场推广下国产替代的持续推进， 客户数目及临床和商业化项目合作案例&结构是跟踪指标，我们持续看好公司作为国产色谱填料龙头业绩增长的持续性。 　　① 从技术能力&产品性能看：公司在色谱填料领域已有丰富的技术积累和大规模生产经验，部分产品性能可达到国际水平，并且可以通过持续优化解决各种下游产品分离纯化遇到的新问题，根据公司 2022 年半年报“上半年大分子应用团队累计开发 60 个项目工艺，其中抗体项目 30 个，重组蛋白 15个，疫苗 9 个，血制品及细胞基因治疗类 6 个”，可同时满足客户对产品质量、数量及稳定性三方面要求。 　　② 从客户和项目合作案例及结构看：我们认为通过下游客户的供应链导入情况可以直观地验证公司的产品力和业绩释放节奏，根据公司 2022 年半年报“上半年发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为 388 家，较上年同期增加约 99 家；应用于药企正式生产或三期临床项目的色谱填料和层析介质产品销售收入约 0.82 亿元，占本期填料和介质产品收入的 41.05%，低于上年同期的 58.64%，体现出公司在早期研发项目上更快的渗透速度”。 　　盈利预测与估值 　　我们预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.79、 1.12 和 1.63 元/股， 2022 年 10 月 11 日收盘价对应公司 2022 年 PE 为 87 倍，我们认为作为国产色谱填料龙头，公司在产品性能及客户、项目合作案例&结构均具有一定先发优势，我们持续看好国产替代推动下公司业绩增长的持续性，维持“增持” 评级。 　　风险提示 　　新客户拓展不及预期的风险、存量客户采购存在周期性导致业绩波动风险、市场竞争加剧风险、新产品研发或进度不及预期风险、海外业务拓展风险