东海证券-资产配置与比较月报-2022年10月-：向宽处行:外围扰动下的国内竞争力方向-221010

文本预览：

《东海证券-资产配置与比较月报-2022年10月-：向宽处行:外围扰动下的国内竞争力方向-221010（45页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东海证券-资产配置与比较月报-2022年10月-：向宽处行:外围扰动下的国内竞争力方向-221010（45页）.pdf（45页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东海证券《资产配置与比较月报（2022年10月）：向宽处行:外围扰动下的国内竞争力方向》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　美联储加息预期强化，海外需求预计将继续回落。当前欧美核心矛盾通胀仍具备粘性，美联储2022年剩余两次加息幅度预计累计也在100bps以上，故美联储年内大概率加息至4.0%或以上，后续市场预期或继续围绕通胀、经济数据及美联储官员表态而调整。美国9月失业率下降，美联储加息预期强化。总体来看，高通胀叠加金融条件预计持续紧缩，海外发达经济体需求预计将继续回落，在能源危机下面临较大经济下行压力。 　　外围扰动，需求不足与供给收缩博弈，能源波动加大。OPEC+于10月5日决定将11月起石油产量水平下调200万桶/天，国庆期间油价大幅上涨。9月27日发生的北溪天然气管线事件或将加剧欧洲的能源危机，长期增加美国LNG出口。与此同时，法国炼油厂工人罢工，以及飓风伊恩对美湾影响，成品油或仍维持紧张。由于总需求不足，预计后期能源波动加剧，但价格重心仍有望下移，缓解通胀压力。 　　国内制造业比较优势进一步凸显，欧洲制造业或加速对中国的转移。中国的能源结构仍以煤炭为主，而国内煤炭自给能力较强，具有明显的成本优势。俄乌冲突下，欧洲制造业成本压力明显上升。据商务部数据，2022年1-8月，中国实际利用外资累计同比增长20%（美元口径），高技术产业实际使用外资累计同比增长33.6%，其中高技术制造业累计同比增长43.1%，为整体增速的两倍以上。 　　人民币贬值压力缓解，国内投资增速相对较好，消费或决定经济恢复高度。强美元周期下，人民币汇率被动贬值，央行连出政策工具缓解贬值压力，为货币政策创造空间。制造业投资表现韧性，基建投资托底经济，房地产投资在政策组合拳提振市场信心后未来也有望逐步企稳。四季度为消费旺季，不利因素的影响边际减弱，居民可支配收入以及消费信心回升后，有望抬升经济修复的斜率。 　　向宽处行，看好国内竞争力的方向。我们认为国内制造业的竞争力由“量变向质变”的升级，传统以消耗资源及劳动力为代价，逐渐向品牌化和高端化升级转变。主要表现在汽车、家电、机械设备、新能源等高端出口的溢价提升。看好未来研发投入占比大行业，受益于人民币贬值带动出口，以及国内煤化工比较优势行业等。 　　各行业观点。电新：九月消化多项利空，期待四季度行情回暖。光伏年末集中式有望放量，电池片环节供需偏紧；政策延期推进电动车消费，锂电产业持续高景气度；风电成本下降助力盈利修复，海陆共振支撑行业回暖；氢能：氢车销售持续向好，下半年有望迎来抢装潮。消费：弱修复仍在继续，疫情成为消费核心变量。白酒区域表现分化，主抓确定性；非白酒食饮关注预制菜、零食、乳制品行业；纺织服装，运动持续复苏，越南布局的纺企优势逐步显现；美容护理关注超头直播回归带来的业绩改善。资源品及周期：石油及天然气风云突变，短期震荡加剧，长期中枢下移；化工寻找需求的相对韧性以及供给的确定性，看好农药、农化、TDI；建筑建材期待基本面边际改善。大健康：当前板块处于多重底部，中长期投资价值显著。TMT：电子板块短期承压，关注板块结构性机会。高端制造：汽车行业旺季到来，消费景气延续；家电关注绿色节能与品质生活两条主线。金融：积极因素增加，对四季度银行板块偏乐观。 　　风险提示：房地产领域风险上升；国内疫情波动风险；国内政策落地不及预期；海外风险事件；中美关系的不确定性。