金信期货-螺纹·四季度报告：失落地产，基建支撑-221007

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（以下内容从金信期货《螺纹·四季度报告：失落地产，基建支撑》研报附件原文摘录）
　　内容提要 　　今年总体上看螺纹需求不佳，无论是主要因素地产周期下行，新开工缺失亦或是疫情影响，钢材需求始终只温不火，旺季也平平无奇。中国地产已经明确地在走下行周期，虽然地产政策在放松，但居民的购买力度下降是不争的事实，限购限售以及房贷利率下调能否转换成销售的增长，再到施工以及竣工的增长，其实需要时间去传导。地产新开工断崖式下跌的情况不会出现根本性扭转，同时基建对于钢材需求的支撑，也无法弥补地产需求的缺位。 　　从估值角度看，螺纹主力合约目前的估值相较于上半年已经有所回落，目前盘面定价位于长短流程成本之间，暂无太大矛盾。与利润低位的钢材相比，估值仍相对较高的成本端，仍有松动的可能性。若海外经济体需求继续下滑，或造成海外原料价格继续回落，这样反而会使得钢材估值与利润被动走高。 　　在没有行政性强制减产的压力下，长流程钢厂预计在四季度初期仍将维持较高的产量，进入到采暖季后或许会小幅减产。相较于需求端的悲观，我们认为螺纹目前库存压力不大也是不争的事实，但是这是前期钢材发生负反馈减产以及全年短流程供应低位下的结果。从路径上看，10-11月预计国内终端需求不及预期的情况将再度被验证，再次引发黑色板块负反馈，随后钢厂再度减产调节供应阀门，并支撑螺纹价格。 　　操作建议 　　对冲策略，建议多配螺纹，空配铁矿、双焦。 　　风险提示 　　美联储缩表、加息进度不及预期； 　　国内大规模刺激经济。