金信期货-铁矿石·四季度报告：随波逐流，锚定“钢需”-221007

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（以下内容从金信期货《铁矿石·四季度报告：随波逐流，锚定“钢需”》研报附件原文摘录）
　　内容提要 　　自二季度开始，铁矿运行逻辑由供应端切换至需求端，国内需求始终不及预期，钢铁产业出现一波犀利的负反馈，价格-开工-原料共振下行。叠加海外PMI回落，世界钢铁价格大幅回落，生铁产量持续低迷。截至三季度末，铁矿价格走势依然比较疲软，钢厂利润有限，铁矿价格上行驱动不足，且新加坡掉期走势更加弱于连铁，显示海外需求依然疲软。 　　需求方面，钢铁产业链原料已经和钢材终端需求锚定，目前240万吨铁水的高产量，乍一看是支撑原料需求的利好数据，然而最终能否维持这么高的生产负荷，依旧得看终端需求是否能够消化。我们认为高产量对于炉料而言是短多长空的因素，一旦需求预期证伪，则整个产业链重心再度下降将再度袭来。 　　与利润低位的钢材相比，估值仍相对较高的成本端，仍有松动的可能性。展望四季度，我们认为若负反馈再度出现，则铁矿石去库的趋势将快速被扭转。根据铁矿石的成本曲线预估，铁矿石在80美金左右的支撑仍是重要关口，距离目前95美元左右的价格有15%左右的空间。 　　操作建议 　　从估值上看，铁矿估值仍高于钢材。叠加铁矿在行情波动时具备更高的弹性，因此在当四季度钢材需求再度被证明不济之时，铁矿仍是更优的空配选择。 　　风险提示 　　1、海外矿山发生不可抗力减产 　　2、国内钢铁需求超预期