大有期货-铜月度分析报告：经济衰退风险加剧，铜价偏弱运行-220930

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（以下内容从大有期货《铜月度分析报告：经济衰退风险加剧，铜价偏弱运行》研报附件原文摘录）
　　9月铜价保持震荡行情，面对各大经济体掀起加息热潮所导致的货币政策快速收缩现状，市场对全球经济衰退的担忧不断加剧。好在加息已度过最猛烈时段，10月又是美联储加息空窗期，我们认为围绕美联储加息的宏观运行逻辑将告一段落，市场交易将以基本面为主。 　　宏观面：本月美联储加息75基点正式落地，联储官员表示将“鉴定不移地”推动通胀从40年高位回落。从经济数据看，本月美国制造业PMI小幅回升仍显疲弱，CPI通胀仍超预期，不过就业市场维持强劲，前瞻地看，美国或于明年年初正式陷入“实质性衰退”。国内方面，先前的“稳增长政策”推动经济修复边际提速，但复苏基础尚不牢固，同时央行上调外汇风险准备金率应对人民币兑美元的大幅贬值，有效抑制贬值预期走强。宏观的负面影响使铜价承压，预计10月相对缓解。 　　基本面：年内供应相对宽松，矿企的资本开支与并购活动有所回升。今年南美矿端虽不时出现扰动，但国内铜矿进口量一直处于历史高位，且铜精矿港口库存一直处于90万吨以上高位。此外，10月份并非铜冶炼厂的集中检修期，冶炼产能有望较充足释放。反之消费端保持稳定，虽然房地产和家电对铜消费负面影响大，但在国家政策推动下，电力和新能源汽车表现将持续亮眼，是今年需求的重要增长点。 　　展望：10月美联储进入加息空窗期，短期看，在全球低库存背景下，基本面的轻微扰动将驱动铜震荡上行；中期看，虽然国内经济持续修复，但明年初美国可能陷入“实质经济衰退”，在美联储未转变控制通胀的态度前，铜价仍承压，预计10月铜价偏弱运行，运行区间[58000,63000]。 　　风险提示：秘鲁抗议活动升级；国内经济修复不及预期