山西证券-零售行业月度投资策略：消费市场加快恢复，关注三季报业绩强确定性个股-221010

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（以下内容从山西证券《零售行业月度投资策略：消费市场加快恢复，关注三季报业绩强确定性个股》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 　　9 月商贸零售行业下跌 9.2%， 跌幅较上年同期扩大 8.7pct， 行业市场表现弱于去年同期， 跑输大盘 2.4pct。 分板块看， 子行业均呈下跌， 涨跌幅位居前三的子板块分别是综合业态、 化妆品、百货， 分别为-3.3%、 -4.9%、 -5.7%。行业个股多呈下跌。 板块 PE 估值中枢较上月有所增长， 主要受到超市和电商板块平均 PE 水平回升的影响， 月内各子板块平均 PE 水平多呈上调。 　　行业月度数据跟踪 　　CPI同比涨幅略有回落。8 月 CPI 同比上涨 2.5%，涨幅比上月回落 0.2pct。其中， 食品价格上涨 6.1%， 涨幅比上月回落 0.2pct； 非食品价格上涨 1.7%，涨幅比上月回落 0.2pct。 据测算， 在 8 月 2.5%的 CPI 同比涨幅中， 去年价格变动的翘尾影响约为 0.8pct， 新涨价影响约为 1.7pct。 从结构上看， 食品和非食品价格涨幅均有回调， 共同影响 CPI 同比涨幅回落。 食品和交通类仍是驱动 CPI 上涨的主因， 不过鲜果鲜菜、 燃油价格涨幅均有回落。 　　消费市场恢复加快， 汽车消费回暖带动增长。 8 月社零总额 3.6 万亿元/+5.4%， 整体超预期， 增速环比加快 2.7pct， 回升幅度较大。 消费品市场增速回升主要受到汽车消费回暖、 去年同期低基数等因素影响。 促进汽车消费政策持续发力， 效果显现。 网上实物商品零售额稳定增长， 线上零售持续带动消费增长。 1-8 月实物商品网上零售额 7.2 万亿元/+5.8%， 较上月加快0.1pct， 连续两个月加快； 占社零总额的比重为 25.6%， 线上渗透率较上月持平， 拉动市场销售增长约 1.5pct， 网络购物对消费市场的带动作用持续显现。商品零售当月增速明显改善， 基本生活类商品零售增势较好， 消费升级类商品表现分化， 出行类商品保持较快增长。 　　线下零售继续改善， 百货和专卖店降幅持续收窄。 线下方面， 实体店消费延续恢复态势， 线下零售当月增速提升明显， 便利店销售增长持续好于其他业态， 百货店专卖店销售降幅环比继续收窄。 1-8 月实体店消费品零售额实现 21.0 万亿元/-1.2%， 降幅较上月收窄 0.9pct。 8 月， 居民暑期出行、 外出消费意愿增强， 带动实体店消费品零售额同比增长 5%至 2.7 万亿元， 增速较 7 月+3.4pct。 以百货为主的百家重点大型零售企业零售额不及同期。 8 月百家零售额同比-2.0%， 增速较上月-3.9pct。 　　行业动态新闻 　　Costco2022 财年净收入同比增长 16.57%； 　　天猫双 11 正式开启商家报名： 跨店每满 300 减 50； 　　韩束母公司上美集团再度冲击 IPO。 　　投资策略： 　　伴随促消费系列政策的持续落地显效， 市场销售增长加快， 网上零售拉动作用继续显现， 线下零售恢复态势延续。 不过近期疫情散发多发， 消费恢复仍然面临居民收入增长放缓、 支出分配谨慎、 消费意愿承压、 消费场景受限等制约因素， 消费市场恢复基础仍需巩固。 线下方面， 国庆小长假消费表现平淡， 各地倡导居民就地过节， 继续通过发放消费券等形式促进假日消费；线上方面， 头部主播回归对天猫整体销售带来一定提振效应， 尤其对推动部分美妆品牌销售和行业信心具有积极意义， 头部主播流量或可带动部分报复性消费行为。 10 月下旬即将迎来三季报集中披露期， 在当前消费复苏态势较弱的市场环境下， 我们推荐关注具备一定抗风险能力、 业绩确定性较强的优质龙头个股， 主要关注以下几条主线： 1） 国货美妆品牌精准洞察消费需求、不断丰富产品矩阵， 10 月底将开启双 11 首轮大促： 珀莱雅、 贝泰妮、 上海家化； 2） 珠宝消费悦己需求崛起， 品牌渠道加密提升市场集中度， 国庆婚庆旺季带动黄金珠宝消费反弹： 周大生， 潮宏基； 3） 超市企业自建生鲜供应链优势明显， 同店修复、 基本面边际改善、 估值底部附近： 永辉超市， 家家悦， 红旗连锁。 　　风险提示： 疫情影响线下客流、 物流和线上订单履约； 疫情影响居民消费信心和能力； 政策落地效果、 终端消费情况不及预期。