民生证券-可转债打新系列：永和转债：氟化工领军企业-221010

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：永和转债：氟化工领军企业》研报附件原文摘录）
　　永和股份(605020) 　　转债基本情况分析： 　　永和转债发行规模8.00亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价33.64元，截至2022年9月30日转股价值93.91元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年9月30日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.21%的贴现率计算，债底为86.43元，纯债价值一般。下修条款较为严格，其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为8.82%，对流通股本的摊薄压力为19.32%，对现有股本的摊薄压力较大。 　　中签率分析： 　　截至2022年9月30日，公司前三大股东童建国、宁波梅山保税港区冰龙投资合伙企业(有限合伙)、浙江星皓投资有限公司分别持有占总股本45.29%、7.35%、5.56%的股份，前十大股东合计持股比例为58.20%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为2.40亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0023%-0.0025%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为化学制品（申万二级），从估值角度来看，截至2022年9月30日收盘，公司PE(TTM)为28倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较高水平，市值85.21亿元，处于同业较高水平。截至2022年9月30日，公司今年以来正股上涨4.02%，同期行业（申万一级）指数下跌18.64%，万得全A下跌20.94%，上市以来年化波动率为105.73%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为10.70%，存在一定股权质押风险。 　　永和转债规模较小，债底保护较高，平价低于面值。综合考虑，我们给予永和转债上市首日28%的溢价，预计上市价格为120元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-6月公司实现营业收入17.66亿元，较上年同期增加34.23%，营业成本14.53亿元，较上年同期增长46.35%。2022年1-6月，公司实现归母净利润1.37亿元，同比增加22.84%，实现销售毛利率17.70%，同比下跌3.52pct，实现销售净利率7.78%，同比下跌0.82pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：氟化工领军企业：1）完整氟化工产业链布局优势。公司是我国氟化工行业中产业链最完整的企业之一，萤石资源和无水氢氟酸等原材料自给优势显着；2）规模优势。公司主要产品品质和产能规模国内领先；3）技术研发及生产工艺优势。公司FEP产品技术积累国内领先，PVDF等技术储备丰富；4）销售渠道和品牌优势。公司具备布局全球的销售渠道和良好的品牌知名度优势；5）经验丰富的管理及研发团队优势。公司激励机制良好，核心技术团队稳定。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。