西南证券-金融工程月度报告-2022年10月--221010

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（以下内容从西南证券《金融工程月度报告（2022年10月）》研报附件原文摘录）
　　本报告从量化因子、行业估值、基金重仓股、市场展望、行业轮动五个方面对上月情况进行总结。 　　1、量化因子。进入 9月，市场大幅下挫，高低切换依旧显著。估值因子延续反转，市场呈现出显著的高低切换，高估值标的显著回调；盈利因子表现突出，成长因子表现有所回暖，但市场整体赚钱效应较差，多空组合难获显著超额收益；流动性因子表现一致，过去交易热度较高的标的显著回调，交易热度较低的个股易获得超额收益；9 月 A 股市场动量效应显著，个股未现显著反弹；波动因子延续反转，过去收益波动较大的股票显著回调，收益波动较小的标的易获得超额收益。 　　2、行业估值。截止 2022 年 9 月 30 日，当前深证成指、上证指数、沪深 300指数的 PE（TTM）历史分位数相对 8月末进一步下降，深证成指从 62.38%下降至53.73%，创业板指从 36.39%下降至 24.27%。中信一级行业指数中，除煤炭、商贸零售、农林牧渔、房地产行业指数的 PE（TTM）相对于 8月末有所上升，其余中信一级行业指数的 PE（TTM）均下降。 　　3、基金重仓股。根据 2022年二季度持仓数据，电力设备、食品饮料、医药生物、电子、有色金属行业的基金重仓股配置比例较高，分别为 19.21%、13.96%、11.30%、8.51%、4.95%；综合、环保、建筑装饰、美容护理、公用事业行业的配置比例较低，分别为 0.002%、0.24%、0.54%、0.72%、0.74%。当前，有色金属、电力设备、国防军工、钢铁、基础化工行业的配置比例处于历史高位，机械设备、家用电器、非银金融、计算机、银行行业的配置比例处于历史低位。 　　4、市场展望。截止 2022 年 9 月 30 日，股权风险溢价 ERP 为 3.42%，处于2010 年以来的 73.15%分位，即当前投资股票资产的性价比超过 2010 年以来73.15%的时间。股债收益比 EBR为 1.01，处于 2010年以来的 99.74%分位，前投资优质股票资产的性价比处于历史相对高位。交易活跃度指标（万得全 A 指数 60日累计换手率）处于 2010年以来的 67.12%分位，所处分位数较上月末呈现下降趋势。 　　5、行业轮动。10 月行业配置观点汇总： 　　1）基于券商金股的行业轮动模型：银行、房地产、国防军工、石油石化、医药、煤炭。 　　2）相似预期差行业轮动模型：银行、家电、石油石化、医药、食品饮料、纺服。 　　3）基于分析师预期边际变化的行业轮动模型：煤炭、银行、电力设备及新能源、农林牧渔、食品饮料、汽车。 　　4）交易集中度识别热点行业的轮动模型：电力设备及新能源、汽车。 　　5）历史景气度和预期景气度“共振”的行业轮动模型：电力设备及新能源、传媒、通信。 　　风险提示：本研究基于市场历史数据，因子的历史收益率不代表未来收益率。若未来市场环境发生较大变化，实际表现可能与本文的结论有所差异