国金证券-新洁能-605111-价格、产能双击，盈利弹性凸显-210705

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业绩简评7月4日晚新洁能公布2021年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润1.7亿元-1.75亿元，同比增长207%-216%。

经营分析晶圆代工产能紧张，功率产品价格上涨来盈利弹性：由于晶圆代工产能特别是MOSFET主要使用的8寸晶圆代工产能紧张，叠加下游受国产替代加速、新兴应用兴起等因素驱动需求旺盛，功率产品特别是MOSFET价格自2020年四季度开始经历多轮上涨，随着各晶圆厂陆续上调2022年代工价格，我们不排除MOSFET继续出现价格的普遍上涨。

虽然公司代工和封测成本也有一定程度上涨，但是上涨幅度低于功率器件上涨幅度，从而使得公司毛利率得到大幅提升。

从8英寸向12英寸迁移增加产能和提升性能：在8寸产能紧缺的背景下，公司是最早转向12英寸产能的功率器件公司之一，并且得到合作代工厂的大力支持。

我们预计2021年产能增长约35%-45%，是少数在2021年有大幅度产能增加的功率半导体公司。

并且从8英寸升级到12英寸有助于提升功率器件一致性，提高功率密度和降低损耗。

IGBT是营收增长新动力：IGBT是目前增速最快的功率器件细分市场。

公司推出了覆盖不同领域的IGBT产品线，掌握超薄芯片FS-IGBT等核心技术，我们预计2021年IGBT收入将大幅增长，成为公司营收成长的新动力。

投资建议我们上调公司2021-2023年的盈利预测至3.8亿元（上调22%）、4.3亿元（上调13%）和4.4亿元（上调6%），维持“买入”评级。

风险提示产品价格过快上涨带来的经销商囤积库存风险、技术升级的风险、限售股解禁的风险。