招商期货-商品期货早班车-221010

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（以下内容从招商期货《商品期货早班车》研报附件原文摘录）
　　国庆长假期间海外贵金属市场巨震，先是英国养老基金遭遇流动性危机因为股债商品三杀，随后瑞士信贷的可能倒闭传闻也加剧了贵金属抛售，但是随着英格兰央行出手救市以及瑞信倒闭传闻的烟消云散，空头回补推动贵金属价格全面反弹，以伦敦银计价的国际银价反弹一度超过 8%。不过周五美国非农数据公布，再超预期值，令美联储货币紧缩政策预期再次升温，也令贵金属回吐了部分涨幅。从 CFTC 机构净持仓看，机构完成空头回补，无论黄金还是白银的净空持仓都转为净多。我们认为流动性紧张导致的贵金属抛售可能是贵金属的最后一跌，随着空头回补以及美联储加息预期被市场广泛交易，后期存在反弹做多机会。操作建议上，建议考虑逢低做多。 　　国庆国内收盘到周五 LME 收盘期间，伦铜下跌 1.3%。主要原因还是在于美国通胀和就业数据强劲，美元指数在前半周回调后再次向上。供应来看，铜矿精铜持续释放不改，节前废铜出货量明显增加，精废差持续在1500 元附近，废铜偏紧格局逐渐缓和。需求来看，国内需求环比继续有所改善，但同比精铜制杆开工率依然负增长。内强外弱格局延续，进口窗口打开，伦敦结构走弱但国内结构和升水依然偏紧。国庆期间伦敦小幅交仓，全球库存低位小增。伦敦基金净多小幅下降。操作上，我们认为美国中期选举以及十一月加息 75bp 落地前，宏观压制会持续。建议维持逢高抛空思路。仅供参考。 　　节前国内收盘到周五伦敦收盘期间，伦铝上涨 2.6%。主要原因在于虽然下半周宏观压制，但欧佩克减产导致原油价格大幅上行，具有能源属性的铝受益。另外 LME 继续释放消息探讨停止俄罗斯金属交个朋友可能性。俄罗斯电解铝产量占比全球 7%，绝大部分用于出口，所以铝价上涨。虽然节前已经交易一次该消息后并冲高回落，但节内再次发酵。供应来看，国内在产产能小幅增加 16 万吨，主要还是云南以外的地区新投产复产继续。但整体供应国内外依然偏紧。需求继续环比微弱改善，但同比负增长，旺季不旺但韧性依旧。进口窗口一度打开后关闭，现货进口亏损 600 元左右。另外，产业链上，氧化铝成本提升下降亏损扩大，周度在产产能减少 30 万吨。国内电解铝环节平均盈利持平，很快进入亏损。全球预计铝厂亏损比例在一半以上。产业链估值偏低，高能源价格下供应紧张可能扩大。我们预期在加息中后期，电解铝或有独立行情机会，维持板块内多配判断。仅供参考。