五矿期货-热卷月报：盱豫悔，迟有悔-221009

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（以下内容从五矿期货《热卷月报：盱豫悔，迟有悔》研报附件原文摘录）
　　月度要点小结 　　成本端：01合约基差约为72元/吨，不存在季节性套利窗口，提供微少的做多安全垫。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前约在-90元/吨附近，部分成本较高的钢厂存在亏损的情况，为钢材提供成本支撑。 　　供应端：9月热轧产量基本平稳，月内周均产量为306.4万吨/周，略高于上月预期。上月月报中描述的“最悲观的时期暂时已经结束”的观点得到兑现。在供给上升情况下的持续去库使得钢厂信心得到一定提振。9月最后一周热卷的周度产量环比下降约10万吨，说明供应正在向“延续季节性规律”的场景滑落，即产量在国庆后出现短期趋势下滑。预期10月热卷周均产量存在2种场景：1）在300万吨/周中枢运行，或2）在290万吨/周中枢运行；分别对应节后需求较好钢厂积极复产场景以及需求萎靡钢厂亏损闷炉场景。 　　需求端：8月经济数据基本平稳，未出现剧烈波动，财政端与货币端维持宽松。8月汽车销售数据增速依然亮眼，认为汽车端的消费在10月仍将为卷板消费提供有效支撑。目前我国经济正处在较关键时期，出口增速下滑以及汇率破7.2都说明外贸的边际效益持续递减。如果无法找到新的增长点或进行适当的政策放松，我国Q4经济增速可能会较Q3出现下台阶的情况。映射在需求端则是热卷消费中枢下移至周均290-295万吨附近水平（仅是可能的场景之一）。 　　库存：热卷社会库存连续去化，总库存处于历史同期平均较低水平。 　　小结：进入10月后钢材的矛盾将集中于节后复产进度以及低库存。目前认为在货币宽松的情况下，热卷消费出现崩塌式下滑的概率不大，因此供应和库存会成为市场博弈的重点。基本面方面，成本支撑的状况没有改变，人民币最近2个月的连续贬值则强化了这一逻辑。由于无法预期需求下滑驱动钢/矿价格双向负反馈，维持钢材价格易涨难跌的判断。操作建议为多单持有。技术上可以适当上调止盈，9.22阳线放量点是重要支撑，下破则表示走势偏弱。