东兴证券-非银行金融行业跟踪：负债端边际改善&地产投资风险缓释助力保险板块估值修复-221010

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（以下内容从东兴证券《非银行金融行业跟踪：负债端边际改善&地产投资风险缓释助力保险板块估值修复》研报附件原文摘录）
　　证券：受国庆假期临近和市场下跌等因素影响，市场交易持续低迷，周日均成交额续降200亿至0.63万亿；两融余额（9.29）降至1.56万亿，较8月23日高点下降近900亿。我们预计节后市场交易将逐步回暖，两融余额也有望缓慢回升，利好权益市场和证券板块。证券板块在经历持续深度回调后，当前整体估值已接近2018年10月和2022年4月低点，具备较强的投资价值，待市场企稳后，在杠杆资金的配合下，估值修复在时间和空间层面均可期待。我们认为，资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。从投资角度看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。 　　保险：年初以来保险负债端仍在承受居民消费能力下降、疫情和代理人减员等因素带来的影响，但从各家险企中报中也能看到渠道改革呈现的积极变化，特别是代理人产能和活动率的提升，同时银保渠道的持续发力亦助力头部险企稳住核心客户群体。伴随疫情逐步缓解和各险企2023年开门红筹备工作的陆续展开，险企渠道改革成效有望陆续兑现，给予市场对险企经营层面更大的信心。整体上看，四季度负债端表现值得期待，边际改善趋势有望更加显著。 　　板块表现：9月26日至9月30日5个交易日间非银板块整体下跌4.01%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业23/31；其中证券板块下跌4.55%，保险板块下跌2.59%，均跑赢沪深300指数（-1.33%）。个股方面，券商涨幅前五分别为锦龙股份（1.12%）、西南证券（-1.34%）、国盛金控（-1.68%）、国投资本（-1.94%）、方正证券（-2.24%），保险公司涨跌幅分别为中国人寿（2.43%）、中国太保（-0.29%）、中国人保（-0.40%）、新华保险（-2.29%）、中国平安（-3.35%）、天茂集团（-6.77%）。 　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。