中信期货-大宗商品策略周报：海外定价商品空头思路继续，国内定价商品关注需求回暖节奏-221009

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（以下内容从中信期货《大宗商品策略周报：海外定价商品空头思路继续，国内定价商品关注需求回暖节奏》研报附件原文摘录）
　　大宗商品逻辑及投资机会：维持空海外，多国内思路，不怀疑 　　大方向上，我们维持空海外定价商品（铜、原油空头），多国内定价商品（黑色、建材、部分有色多头）的总思路。近期国内商品显示支撑，国内宏观经济数据和微观数据开始显示向好；而海外端原油和铜价尽管低库存但大幅承压，整体符合我们的大方向。 　　重申我们从上至下的主逻辑线：国内和国外周期错配，各自产生预期差，分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期。近期同步数据和高频数据开始获得验证。 　　国内方面，我们相信经济否极泰来，相信国内定价价格具备支撑。8月地产数据仍然不佳，但进入9月，螺纹表需与水泥出货率出现一定回升，体现道路、铁路投资较为强势。当前市场开始交易十一补库逻辑，尽管市场对后续需求担忧，但我们认为会有起色。我们认为，在地方重启“锦标赛模式”，国家集中力量办大事的合力下，竣工、基建需求、地产或将带来需求端的一些积极变化，我们持续关注后续数据的微观验证，关注黑色和建材板块的价格支撑，以及进一步反弹向上机会。 　　海外衰退加速和货币收紧，我们关注铜的空头机会，原油建议等待；贵金属我们则关注近期白银现货短缺的情况，比价则是多金铜比、空金银比。铜方面，尽管供应扰动短期支撑铜价，但在总需求和流动性双压制下，铜价很难继续上行，叠加国内精铜产量稳步增加，供需将逐步转为过剩，尽管短期供给有扰动，但仍预期未来有转弱可能；油气方面，尽管有OPEC+减产落地，美国增产能力不足的供给扰动，但在总需求和流动性双压下，供给很难提供长期向上动力。贵金属方面，我们观察美国通胀逐渐向服务业转移，这使得年底前美联储或仍将维持强势，但通过节日期间联合国贸发会的表态，以及自身经济数据的走衰，我们认为贵金属年底或将迎来向上动力。当前建议因宏观多金铜比，关注白银现货相对黄金的短缺，空金银比的机会，白银多头可适量持有。