信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：机构上半周集中跨季资金先紧后松 债基久期离散指数均处低位-221010

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（以下内容从信达证券《流动性与机构行为周度跟踪：机构上半周集中跨季资金先紧后松 债基久期离散指数均处低位》研报附件原文摘录）
　　货币市场：节前一周央行投放超8000亿元流动性，周初资金面出现分化，月内资金相对宽松，但跨季资金整体紧张，而周三后跨季资金供给增多，资金成本逐步回落，机构整体平稳跨季。截至9月30日，R001、DR001、R007、DR007分别较9月23日上行53.0BP、56.2BP、51.4BP、53.7BP至2.06%、2.02%、2.18%、2.09%，R007-DR007利差收窄2.3BP至8.3BP。 　　跨季因素影响下，节前一周质押式回购规模、质押式回购余额均有所下行。在季末最后一周前，资金跨季进度整体偏慢，机构在周初跨季明显提速，至周三已与往年同期大致相当，集中跨季在造成了资金面收紧的同时也降低了季末最后两个交易日的压力，后续随着央行的持续投放，资金面反而有所转松。我们跟踪季调后的资金缺口指数窄幅震荡，而跨季当天显著回升，高于7、8月跨月水平，但仍低于上半年跨月、跨季同期，20日移动平均值在连续1个月的上行后再度转为回落。 　　下周公开市场到期规模较大，但政府债缴款净额规模较小，另外考虑跨季后资金需求相对有限，以及9月末财政投放“补水”，预计流动性宽松态势仍将延续，后续继续关注央行公开市场操作以及银行净融出的变动。 　　存单市场：节前一周Shibor利率震荡上行，1Y期Shibor利率升至2.02%。1年期股份行存单发行利率上行0.3BP至2.02%，AAA级同业存单二级利率上行0.8BP至1.99%。同业存单发行规模大幅回落，而到期规模有所上升，存单转为净偿还。分银行类型来看，除国有行外其余均为净偿还，其中股份行净偿还规模最大；1Y期存单发行占比大幅回落至13%。城商行存单发行成功率大幅下滑，已明显低于近一年均值水平；城商行-股份行1Y存单发行利差大幅走阔。存单供需相对强弱指数先降后升，全周下行2.4pct至25.0%，整体仍在相对平衡的状态。 　　票据利率：节前一周票据利率震荡下行，6M、1Y期票据利率分别小幅回落5BP、6BP至1.63%、1.56%。 　　久期跟踪：节前一周中长期纯债基金久期中位数维持在2.39年左右，而市场离散指数小幅回落，二者均处于2019年以来偏低水平。 　　现券二级交易跟踪：节前一周交易型机构在二级市场上转为净卖出债券，且以转为净卖出利率债为主，但保险机构买入债券的规模上升。在利率债期限分布方面，非银机构以减持7-10年、10年以上国债和5-7年、7-10年政金债为主银行端，股份行、农商行均转为净买入债券，国有行净买入债券规模有所增加，城商行净卖出债券规模大幅减少。 　　风险因素：政策不及预期。