东方证券-银行业周观点：政策组合超预期，关注预期修复带来的配置机会-221009

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（以下内容从东方证券《银行业周观点：政策组合超预期，关注预期修复带来的配置机会》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）节前地产利好政策频出，个税减免首套房贷利率下调。节前一周，多部门推出政策组合拳托底楼市（包括首套房利率下限调整、首套住房公积金利率下调、换购住房予以个税退税优惠），反映出政策稳增长的决心，有利于稳定房地产预期，助力房地产贷款需求和资产质量的改善。目前，涉房类资产质量的担忧仍然是目前压制银行板块估值的重要因素之一，近期地产政策的持续宽松，有助于提振市场信心，利好银行估值修复。2）9月PMI重回扩张区间，大、中、小型企业景气水平均有所回升。9月制造业PMI指数录得50.1%（前值49.4%），时隔两月重回荣枯线上，稳增长政策发力效果开始显现。分企业类型来看，中小企业经营压力边际有所好转。展望后续，经济预期的企稳回升仍然是银行股估值修复的核心驱动因素，目前经济复苏基础仍需夯实，建议关注Q4稳增长政策持续发力效果，尤其是10月下旬政治局会议和12月中央经济工作会议的政策定调。重要公司公告：邮储银行调整储蓄代理费率，江苏银行行长季明辞任，建行获准筹建消费金融公司，厦门银行拟发行不超50亿元可转债申请获证监会受理。下周关注：央行披露9月金融统计数据。 　　节前一周银行随大盘小幅调整。（1）节前一周申万银行指数下跌1.72%，同期沪深300指数下跌1.33%，银行板块跑输沪深300指数0.39%，在31个申万一级行业中排名第10；（2）细分来看，各子板块均出现回落，国有大行和股份行分别下跌1.17%/2.34%，城商行和农商行分别下跌0.78%/2.62%；（3）个股方面，涨幅靠前的是常熟银行（1.92%）、成都银行（0.55%）和杭州银行（0.49%），跌幅靠前的是张家港行（-4.91%）、厦门银行（-4.16%）和长沙银行（-4.06%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.50倍，沪深300成分股为1.34倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.4%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 　　节前一周资金价格有所回升。节前一周DR001利率上行56.2bp至2.0%，DR007上行53.7bp至2.1%，隔夜SHIBOR利率上行22.3BP至1.65%。节前一周针对跨季资金面趋紧的局面，央行公开市场通过7天和14天逆回购累计进行了8780亿元操作，周内逆回购到期100亿元，公开市场累计净投放资金为8680亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.12，较前一周末持平；美元兑离岸人民币收于7.13，较前一周末下降82点；离岸/人民币价差上行82点至-120点。 　　8月中旬以来，面对经济增长压力，政策开启新一轮实质性宽松，政策性降息、稳增长接续政策陆续落地。目前板块估值仍处于历史底部（截至9月30日，银行板块静态PB估值为0.50x），市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期充分反映。展望后续，随着疫情影响的减弱以及一系列稳增长、稳地产政策的持续发力，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们继续看好板块的投资机会，维持行业“看好”评级。 　　个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)为代表的区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。 　　风险提示 　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。