申港证券-银行行业研究周报：代理费率调整推动邮储银行存款结构优化-221009

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（以下内容从申港证券《银行行业研究周报：代理费率调整推动邮储银行存款结构优化》研报附件原文摘录）
　　每周一谈：代理费率调整推动邮储银行存款结构优化 　　9 月 29 日，邮储银行公告拟与邮政集团签署议案，调整储蓄代理费分档费率，待股东大会通过后生效。 　　本次储蓄代理费率的调整是四大行净利差下行触发的被动调整。 根据邮储银行与邮政集团于 2016 年 9 月签署的《委托代理协议》所明确的储蓄代理费率的主动和被动调整情形，自 2022 年 3 月 30 日四大国有商业银行 2021 年度业绩全部公告后，四大国有商业银行的平均净利差为 1.86%，首次低于被动调整的下限 1.87%，触发被动调整。未来在四大国有商业银行平均净利差高于 2.68%或低于 1.64%时将触发下一轮被动调整。 　　为优化存款结构、促进高质量发展，加快从“储蓄银行”向“财富管理银行”的转变，本次调整呈现出“短升长降”的情形。 付息率相对较高的 2 年、 3 年和 5 年期代理储蓄存款的分档费率分别大幅下降 15bps、 20bps 和 20bps 至0.35%、 0.10%和 0%，付息率相对较低的活期及 1 年期代理储蓄存款的分档费率适当调高 3bps 和 2bps 至 2.33%和 1.10%。 　　静态测算下本次调整使得综合费率下降 2bps。 以 2021 年代理储蓄存款为基础，按照调整后的分档费率测算，邮储银行 2021 年的储蓄代理费将由 933.76亿元降至 923.70 亿元，下降 10.06 亿元，综合费率下降 2bps 至 1.27%，成本收入比下降 0.3pct 至 58.7%。 　　邮储银行揽储依靠“自营+代理”的特殊模式，其中代理模式对邮储银行至关重要： 代理储蓄存款为公司提供长期、稳定以及成本相对较低的资金来源，充实存款基础，邮储银行的净息差及计息负债成本远低于其他银行。代理金融吸收的个人存款有力支撑了公司信贷业务的发展，为资产投放和资金运用提供了坚强保障，增强了公司持续服务实体经济、践行普惠金融的能力。同时，代理储蓄存款促进公司个人客户数量与管理个人客户资产（ AUM）规模不断增长，垫定财富管理的基础。公司约 69%的个人有效客户、 78%的个人存款、 77%的个人客户AUM 来自于代理金融，对践行“乡村振兴”“共同富裕”等战略具有重要意义。 　　本次费率机制的调整将引导代理网点加大活期存款的沉淀： 一方面，激励机制的改变将促进代理网点加大非存款类产品的营销，增强客户的粘性，有利于代理网点财富管理意识和能力的形成，推动 AUM 的增长及结构优化，加速公司向财富管理型银行转型。 另一方面，激励机制的改变有利于降低公司存款成本，根据测算，假设公司活期存款占比提升 3%，一年期存款占比提升 2%，两年期和三年期定期存款占比分别下降 2%和 3%，则公司存款成本率下降 8bps 至1.33%。 　　投资建议： 本次邮储银行代理费率被动调整，短期压降了代理费率，长期有望推动代理网点加大活期存款吸收，降低负债成本，加快财富管理转型。邮储银行是全国营业网点数最多的零售商业银行，具有负债成本低，资产质量稳定优异的特征。随着公司加速推动财富管理体系建设，有望发挥出在零售领域的独特优势，建议重点关注。 　　风险提示： 政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。