加入VIP免费下载国金证券-化妆品与日化行业研究：历史“双11”行情复盘；上海上美招股书更新-221009
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投资建议 超头回归，天猫99划算节、“921”抖音好物节加持，9月美妆线上销售已有所回暖。电商跟踪数据来看，9月淘系美妆大盘降幅已有收窄，Q3/9月淘系护肤销售额同比-8.8%/-2.9%，本土头部品牌薇诺娜/珀莱雅9月淘系增速回升至20%/13.6%；9月抖音美容护肤/彩妆销售额50-75/10-25亿元、占淘系的35%-52%/19%-48%，增速依旧靓丽。 10月初品牌商进入“双11”备战阶段，参考20/21年“双11”行情于9月底启动，头部品牌商拥有强势大单品、营销/品牌力突出，“双11”行情中具有更为明显的α收益。当前建议重点关注品牌商“双11”打法，推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。 周专题：“双11”行情复盘；上海上美招股书更新 “双11”行情复盘：今年疫情反复/消费信心偏弱下美妆消费将更向大促集中，预计今年双“11”虹吸效应更加明显。我们将“双11”行情拆分成两个阶段：9.29-11.3及11.4-11.11，划分依据为“双11”首轮活动于11月3日结束。通过复盘“双11”行情中品牌商股价走势，主要结论有：1）美护板块双11行情中拥有超额收益，2019-2021年累计跌0.19%/涨7.62%/跌0.07%（9.29-11.11），跑赢同期上证指数0.57/3.75/1.85PCT。2）头部品牌商珀莱雅/贝泰妮双“11”行情中具有更为明显的α收益，21年累计涨幅13.58%/7.58%（9.29-11.11），跑赢同期上证指数15.51/9.5PCT。3）分阶段看，第一阶段（9.29-11.3）股价涨幅显著，第二阶段（11.4-11.11）小幅补涨或略有下跌。4）纵向对比2019/2020/2021年，2020年“双11”行情更为明显，主要系疫后复苏、美妆消费向大促集中。 上海上美：疫情影响1H22业绩承压，多品牌矩阵逐步完善。上美集团2015-2021年连续七年国货品牌零售额排名前五，旗下母婴品牌红色小象2021年零售额超18亿元（2020年超15亿元、同增20%）、国货母婴护理品牌排名第一。2021年公司在国内护肤品零售额75.56亿元、国货公司中市占率1.7%、排名第四，在国内大众护肤市场市占率1.6%，国内护肤市场综合市占率0.8%、排名第14。2021年公司营收规模36.2亿元、+7%，增速较2020年放缓；2021年公司净利润3.9亿元、同增47.4%，延续快增。1H22公司生产、供应链受上海疫情封控影响，营收/净利分别为12.6亿元/0.8亿元，同比下滑31%/下滑59%。2021/1H22公司毛利率65.2%/64.9%、其中2021年较2020年微增0.57PCT、较2019年提升4.3PCT。管理及研发费率2019-1H22总体平稳，1H22销售费率48%、较2021年提升5PCT。1H22净利率6.65%、较2021年下降4.14PCT。 行情回顾 近一周（2022.9.26~2022.9.30）上证综指、深证成指、沪深300分别跌2.07%、跌2.07%、跌1.33%，化妆品板块涨2.77%，跑赢沪深3004.09PCT。板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，丸美股份、拉芳家化、贝泰妮涨幅居前，丽人丽妆、嘉亨家化、若羽臣等跌幅居前。 行业动态 行业新闻：上美集团于10月5日再度向港交所主板提交上市申请 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期。
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（以下内容从国金证券《化妆品与日化行业研究：历史“双11”行情复盘；上海上美招股书更新》研报附件原文摘录）投资建议 超头回归，天猫99划算节、“921”抖音好物节加持，9月美妆线上销售已有所回暖。电商跟踪数据来看，9月淘系美妆大盘降幅已有收窄，Q3/9月淘系护肤销售额同比-8.8%/-2.9%，本土头部品牌薇诺娜/珀莱雅9月淘系增速回升至20%/13.6%；9月抖音美容护肤/彩妆销售额50-75/10-25亿元、占淘系的35%-52%/19%-48%，增速依旧靓丽。 10月初品牌商进入“双11”备战阶段，参考20/21年“双11”行情于9月底启动，头部品牌商拥有强势大单品、营销/品牌力突出，“双11”行情中具有更为明显的α收益。当前建议重点关注品牌商“双11”打法，推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。 周专题：“双11”行情复盘；上海上美招股书更新 “双11”行情复盘：今年疫情反复/消费信心偏弱下美妆消费将更向大促集中，预计今年双“11”虹吸效应更加明显。我们将“双11”行情拆分成两个阶段：9.29-11.3及11.4-11.11，划分依据为“双11”首轮活动于11月3日结束。通过复盘“双11”行情中品牌商股价走势，主要结论有：1）美护板块双11行情中拥有超额收益，2019-2021年累计跌0.19%/涨7.62%/跌0.07%（9.29-11.11），跑赢同期上证指数0.57/3.75/1.85PCT。2）头部品牌商珀莱雅/贝泰妮双“11”行情中具有更为明显的α收益，21年累计涨幅13.58%/7.58%（9.29-11.11），跑赢同期上证指数15.51/9.5PCT。3）分阶段看，第一阶段（9.29-11.3）股价涨幅显著，第二阶段（11.4-11.11）小幅补涨或略有下跌。4）纵向对比2019/2020/2021年，2020年“双11”行情更为明显，主要系疫后复苏、美妆消费向大促集中。 上海上美：疫情影响1H22业绩承压，多品牌矩阵逐步完善。上美集团2015-2021年连续七年国货品牌零售额排名前五，旗下母婴品牌红色小象2021年零售额超18亿元（2020年超15亿元、同增20%）、国货母婴护理品牌排名第一。2021年公司在国内护肤品零售额75.56亿元、国货公司中市占率1.7%、排名第四，在国内大众护肤市场市占率1.6%，国内护肤市场综合市占率0.8%、排名第14。2021年公司营收规模36.2亿元、+7%，增速较2020年放缓；2021年公司净利润3.9亿元、同增47.4%，延续快增。1H22公司生产、供应链受上海疫情封控影响，营收/净利分别为12.6亿元/0.8亿元，同比下滑31%/下滑59%。2021/1H22公司毛利率65.2%/64.9%、其中2021年较2020年微增0.57PCT、较2019年提升4.3PCT。管理及研发费率2019-1H22总体平稳，1H22销售费率48%、较2021年提升5PCT。1H22净利率6.65%、较2021年下降4.14PCT。 行情回顾 近一周（2022.9.26~2022.9.30）上证综指、深证成指、沪深300分别跌2.07%、跌2.07%、跌1.33%，化妆品板块涨2.77%，跑赢沪深3004.09PCT。板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，丸美股份、拉芳家化、贝泰妮涨幅居前，丽人丽妆、嘉亨家化、若羽臣等跌幅居前。 行业动态 行业新闻：上美集团于10月5日再度向港交所主板提交上市申请 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期。
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