国盛证券-建筑装饰行业周报：建筑板块三季报业绩前瞻-221009

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（以下内容从国盛证券《建筑装饰行业周报：建筑板块三季报业绩前瞻》研报附件原文摘录）
　　预计 Q3 板块整体收入及业绩较 Q2 加速。 收入端： 6 月以来全国疫情逐步缓解，建筑企业签单及执行进度普遍好转，虽然受到 7-8 月高温天气影响，但整体施工进度仍较二季度明显改善。 9 月起天气转凉，施工进入黄金期，预计行业将进一步加快赶工。考虑到去年同期基数较低，我们预计建筑板块Q3 收入有望较 Q2 加快。 成本及费用端： 1）今年 Q3 水泥及螺纹钢等原材料价格较去年同期明显下降，预计板块毛利率同比会有改善。 2）今年融资环境偏宽松，利率有所下行，综合融资成本下降。同时人民币相对美元贬值产生较多汇兑收益，预计 Q3 财务费用率同比将明显下降。 3）由于疫情，商旅出差及营销活动受限，预计销售及管理费用率同比下降。综上，我们预计板块 Q3 收入较 Q2 加快， 同时毛利率改善，三项费用率下行，在没有大额减值的情况下，预计 Q3 业绩也将较 Q2 加速。 　　建筑央企： 本轮稳增长主要发力方向为大型重点基建项目，建筑央企核心受益，新签订单保持较快增长，市占率持续提升。今年银行放贷压力较大，央企为银行核心优质客户，因此融资成本预计明显下降。预计三季报建筑央企业绩仍将保持稳健增长。预计其中前三季度业绩增速在 10%-15%的企业有中国建筑、 中国铁建、 中国交建；增速在 15%-20%的企业有中国中铁、 中国能建；增速在 30%及以上的有中国化学（增速较快主要因费用率控制较好及汇兑收益贡献增加） ， 中国电建（增速较快主要因本期业绩包含新置换进入的集团电网辅业资产）。 　　地方国企： 预计地方国企三季报业绩将出现分化。预计省内基建投资强度较高，大股东为直接业主且能给予重点支持的地方国企业绩增长更为突出。预计前三季度四川路桥业绩同比增长 35%-40%， 山东路桥业绩同比增长25%-30%。 　　国际工程： 海外疫情管控逐步放开，经营环境有所改善，预计海外订单新签及生效将加快，项目执行也将逐步恢复。 Q3 人民币较美元持续贬值，预计将产生较多汇兑收益。此外部分企业沿产业链延伸布局，成效开始显现。我们预计 Q3 国际工程板块业绩有望实现大幅增长。预计前三季度北方国际业绩同比增长 60%-70%（主要因三季度欧洲电价大幅上涨，克罗地亚风电项目业绩超预期）， 中材国际业绩同比增长 10%-15%。 　　钢结构： 行业受益稳增长，大型公建及工业类项目需求增加，带动钢结构需求明显恢复；钢价下行，行业盈利能力改善。部分龙头企业积极向 BIPV 拓展，有望打造新的成长点。预计前三季度精工钢构业绩同比增长 15%-20%，鸿路钢构业绩同比增长 0-5%。 　　装饰： 当前房地产销售低迷，投资仍在探底，且前期部分客户应收账款大额减值对企业经营产生重大影响， 预计三季度板块业绩仍面临较大压力。 　　投资建议： 稳增长主线重点推荐建筑央企中国建筑（ PE3.8X）、 中国电建（ PE9X）、 中国交建（ PE5.4X）、 中国中铁（ PE4.2X）、 中国铁建（ PE3.4X）等，地方国企山东路桥（ PE4.8X）、 四川路桥（ PE6.9X）；此外还推荐钢结构龙头精工钢构（ PE9.5X）、 鸿路钢构（ PE18X）；智能供热龙头瑞纳智能（ PE17X）、企业微电网龙头安科瑞（ PE21X）、配网 EPCO 龙头苏文电能（ PE16X）、水泥智能制造运维龙头中材国际（ PE8X）。 　　风险提示： 稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。