开源证券-非银金融行业周报：个人养老金渐行渐近，利率回升利好保险股-221009

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（以下内容从开源证券《非银金融行业周报：个人养老金渐行渐近，利率回升利好保险股》研报附件原文摘录）
　　周观点： 个人养老金渐行渐近，利率回升，保险股阶段性占优 　　国庆假期期间，外围股市先扬后抑微幅上涨，恒生指数上涨3%。期间港股中国人寿+0%/中国平安+2.42%/中国财险+1.97%/友邦保险+7.64%， 港股中信证券-1.95%/广发证券-1.75%/国泰君安+1.20%。 假期前后稳地产政策密集发布， 稳增长发力。 假期前个人养老金两项政策落地，明确税率和保险公司参与细则，个人养老金或年内开启试点，为基金、银行和保险养老产品提供增量资金。板块观点看， 10年期国债利率持续上行，保险股仍阶段性占优，券商板块近期回调充分反映市场和政策面担忧情绪，财富线龙头公司估值触底，中长期配置价值凸显。 　　保险： 个人养老金政策密集发布，利率延续升势利好保险股估值修复 　　（ 1）国庆节前一周个人养老金政策密集落地， 9月26日国常会明确个税优惠政策，对参与者按每年1.2万元限额内予以税前扣除，领取收入实际税负由7.5%降至3%； 9月29日，银保监会下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知(征求意见稿)》，明确个人养老金产品包括年金、两全及其他银保监会认定的产品，险企有望快速上线产品。资质方面，预计上市险企均可参与经营个人养老金，且多数具有专属商业养老保险运营经验优势。渠道方面，险企可通过自有、银保渠道进行个人养老金产品销售， 个人养老金政策密集发布，有望年内开启试点。（ 2）节前长端利率明显回升， 10年期国债已较8月低点回升超0.17pct至2.76%，地产政策暖风不断，资产端有望带动保险板块估值修复；负债端看，在银行降息、股市波动较大的市场环境下，储蓄型保险产品吸引力相对提升，2023Q1险企NBV同比有望转正。我们看好资产端弹性较强且负债端表现占优的标的，中国人寿受益明显。中长期推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，中国财险承保业绩增速超预期，景气度有望延续，继续推荐。 　　券商： 交易量和换手率降至两年低点， 估值具有配置价值 　　（ 1）国庆节前一周日均股票成交额 6345 亿，环比-2.9%，市场日均换手率 0.99%，位于 2013 年以来 22%分位水平；节前一周偏股(股+混,下同)/非货基金新发份额149/304 亿，环比+180%/-19%； 2022Q3 偏股新发 1591 亿，环比+159%(剔除同业存单基金)。中基协 9 月 30 日披露， 8 月末全市场偏股基金(股+混)保有规模 7.46万亿元，同比-5.5%，环比-2.1%， 股+混份额环比持平，整体申赎相当； 8 月末非货保有 16.08 万亿，同比+12.8%，环比+0.7%。 （ 2） 3 季度股市下跌幅度接近1 季度，债市 3 季度表现较好有望对冲投资收益，预计券商 3 季报业绩延续中报降幅，券商板块近期回调充分反映市场和政策面担忧情绪，财富线龙头估值触底，中长期配置价值凸显， 推荐东方财富、广发证券、 指南针和东方证券，受益标的长城证券； 推荐综合优势突出且业绩景气度较好的券商中信证券和国联证券。 　　受益标的组合 　　保险： 中国人寿， 中国财险(H 股)， 中国平安，中国太保， 友邦保险(H 股)；券商&多元金融： 东方财富，广发证券， 指南针， 东方证券，长城证券， 国联证券， 中信证券， 江苏租赁。 　　风险提示： 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。