浙商证券-银行9月信贷社融前瞻：宽信用有望超预期-221009

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（以下内容从浙商证券《银行9月信贷社融前瞻：宽信用有望超预期》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　9 月信贷： 环比同比改善，基建继续发力 　　信贷前瞻： 预计 2022 年 9 月新增信贷 2.0 万亿，同比多增 3710 亿，多增幅度较 8 月进一步扩大； 预计 9 月末人民币信贷余额同比增长 11.0%，增速环比 8 月+0.1pc。 　　（ 1）居民贷款： 预计 9 月居民贷款新增 6886 亿，同比少增 1000 亿。其中：①居民短贷新增 3526 亿，同比多增 307 亿，延续 8 月的多增态势。 主要考虑疫情影响继续消退、 各地消费刺激政策持续发力。 ②居民中长贷新增 3464 亿，同比少增 1307 亿， 同比降幅环比收窄（ 8 月同比少增 1601 亿）。 主要考虑 9 月地产销售延续回暖态势， 9 月商品房成交面积同比-14%， 增速环比 8 月进一步改善 5pc。 　　（ 2）企业贷款： 预计 9 月企业贷款新增 1.45 万亿，同比多增 4710 亿。 其中， 预计企业中长贷为新增信贷主力。 主要考虑： ①经济企稳改善。 9 月 PMI 环比+0.7pc 至 50.1%，经济呈现弱修复特征。 ②基建投资发力。 第一、第二批 3000 亿基础设施投资基金分别在 8 月、 9 月末投放完毕， 支持基建发力，配套融资有望带动企业中长贷改善。 ③季末抢抓进度。 9 月是三季度最后一个月，预计政府、企业、 银行均有动力追赶工作进度。 　　（ 3）非银贷款： 预计 9 月减少 880 亿， 与去年同期水平持平。各类银行： 预计国有行为信贷投放主力、充分受益于基建发力；股份行对经济恢复的敏感度高， 9 月经济向好，信贷投放有望环比改善； 经济发达区位的中小银行信贷投放动能仍然强劲。 　　9 月社融： 有望同比多增， 表内信贷支撑 　　预计 2022 年 9 月社融增长 3.1 万亿，同比多增 2356 亿； 9 月末社融余额同比增长10.5%，增速环比持平， 支撑项为人民币贷款、 委托贷款和信托贷款，拖累项为政府债。 　　（ 1）委托贷款： 预计委托贷款新增 1755 亿，同比多增 1777 亿，延续 8 月趋势。 考虑基建发力、 保交楼政策推进， 相应资金投放有望带动委托贷款继续增长。 　　（ 2）信托贷款： 预计信托贷款减少 472 亿，同比少减 1626 亿。 2021 年同期随着地产爆雷，信托贷款大幅收缩； 2022 年以来信托贷款收缩幅度改善， 因此成为贡献因素。 　　（ 3）政府债券： 预计政府债券新增 3438 亿，同比少增 4628 亿。 根据高频数据， 9 月国债+地方债净融资额 4966 亿， 同比减少 4628 亿，归因 2021 年同期高基数效应。 　　未来展望：经济逐步修复， 信贷社融快增 　　考虑到稳增长政策持续发力， 四季度经济有望继续修复， 预计 9-10 月信贷社融量增质优的格局将延续。预计 9、 10 月新增信贷 2.0 万亿、 0.9 万亿，分别同比多增 3710 亿、700 亿，余额同比增速有望保持在 11.0%左右；社融分别新增 3.1 万亿、 1.7 万亿，分别同比多增 2356 亿、 1017 亿，余额同比增速有望保持在 10.5%左右。 　　投资建议：买银行=买经济修复正向期权 　　9 月信贷社融有望超市场预期，或将重演 6 月。 当前买银行=买经济的正向期权，大胆用优质银行股置换现金。 个股重点推荐： 兴业银行/平安银行/南京银行。 　　风险提示： 宏观经济失速、 不良大幅爆发、 疫情冲击超预期 　　①极端情况下，若宏观经济失速，可能导致银行不良大幅暴露；②10 月疫情多点散发，需密切观察对经济增长和信贷需求的影响