中国银河-军工行业双周报：Q4更加积极，重点布局确定性成长机会-221009

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（以下内容从中国银河《军工行业双周报：Q4更加积极，重点布局确定性成长机会》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 　　行情复盘——军工板块表现与创业板强相关。 年初至四月底因疫情反复叠加俄乌冲突的不确定性，中证军工指数大幅回撤 40.7%，表现虽弱于创业板指的 35.3%，但整体与创业板走势呈强相关关系。 复盘19 年初至 21 年底，相关性亦是如此。 展望 Q4，军工作为成长板块之一，有望重归主流投资赛道，军工指数表现可期。 　　估值——当前板块估值分位数极具吸引力。 纵向看，截至 2022 年 9月 30 日，军工板块整体估值（TTM）约为 48.83x，显著低于估值中枢水平 57x。横向看，军工板块估值分位数约为 24.7%， 在中信一级行业中处于较低水平。从行业细分领域来看， 除航天军工外（41%） ，航空军工和兵器兵装各为 21.4%和 5.5%， 远低于储能（95%）、汽车（81%）、电力设备及新能源（39%） 等部分成长赛道， 提升空间较大。 　　基本面——Q3 板块业绩增速环比有望走强，全年业绩高增长可期。2022Q2 军工板块营收 1615.07 亿元（YOY+16.08%），归母净利 136.33亿元（YOY+9.87%）。 Q2 疫情的扰动，对企业生产、交付和招投标行为均产生了不同程度的影响，业绩增速放缓，我们认为装备采购计划性强，下游需求旺盛，随着供给端产能瓶颈持续破除，下半年企业生产提速有望回补产值缺口，板块 Q3 业绩增速将快速回升。展望 22 年全年，预计军工板块整体营收和扣非净利分别增长 20%和 30%， 增速依然可观。 　　事件催化——地缘紧张局势升级，国防建设将提速。 2022 年以来，国际环境风云变化，俄乌问题持续发酵，台海局势不确定性上升。 基于此，国防工业“十四五”甚至“十五五” 开始向备战实际需要的领域倾斜，扩军备战将成为新常态。随着我军装备数量和质量的双提升，国防信息化和现代化程度也将提速。 　　投资建议： Q4 更加积极，重点布局确定性成长机会。 短期看，军工板块估值分位数为 24.7%，提升空间较大。我们预期板块 Q3 业绩增速好于 Q2，景气度提升，建议“重成长、轻估值”，关注业绩确定高增长个股和下半年存在疫情修复预期个股，积极布局 Q4 投资机会。 建议“五维度”配置： 1） 航发产业链， 包括航发动力、航发控制； 2） 航空产业链，包括中航沈飞、 西部超导、 中航光电、全信股份和盛路通信；3）导弹产业链，包括新雷能和理工导航； 4）国产化提升受益标的，包括紫光国微和振华科技;4）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航机电、七一二、中直股份和中航机电等 　　风险提示： “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。