华安证券-策略月报：枕戈待旦候东风-221009

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（以下内容从华安证券《策略月报：枕戈待旦候东风》研报附件原文摘录）
　　市场观点：枕戈待旦候东风 　　9月A股在美联储加息预期强化所致的汇率快速贬值、美股持续羸弱下跌等影响下大幅收跌、市场交投情绪明显萎靡。国庆假期期间情况有所好转，海外股市基本都实现小幅收涨，但同时也看到市场波动剧烈，前后半周大起大落，这皆因经济数据扰动市场对美联储加息预期的变化。因此对A股风险偏好提振作用相对有限，更重要的是当前市场风险偏好并不稳定。A股可能需要等待内部重要大会落地和外部重大风险缓释后，才会有更明确的机会，其中相比而言外部风险缓释更加重要，决定市场的方向，而内部大会将成为风险偏好的放大镜：一是外部加息预期强化的风险何时缓释，需重点跟踪10日将公布的美国CPI数据变化，若CPI大幅下行预计将带来全球市场的阶段性反弹机会，反之全球市场预计仍将维持一段时间的低迷；二是内部10月中下旬大会召开，但需要市场逐步放低对大会后今年宏观政策力度和疫情防控放开的预期。配置上在等待重要事件落地的过程中略偏均衡，可关注前期跌幅较大后中期配置性价比优势的成长热门赛道、部分具备长逻辑消费品的结构性机会、部分供给受限的传统能源和能源运输领域以及地产行业。 　　美股羸弱仍是制约A股风险偏好的最大变量。假期间海外市场小幅收涨对A股的风险偏好提振作用有限且很不稳定。当前影响美股从而影响全球市场风险偏好的核心因素是美股何时止跌，关键在于加息预期何时才能平稳下来，重点关注10日美国CPI数据的边际变化。大会召开在即，或对市场风险偏好方向起到放大镜的作用，需要适当降低对大会后的当年宏观政策加码力度和疫情防控放开的预期。 　　汽车消费领衔经济复苏，地产销售改善“后劲”待观察。制造业PMI继续反弹、重回荣枯线之上，内需强于外需，但服务业PMI下行幅度较大。消费端看，汽车消费领衔商品消费延续复苏，服务消费有所走弱。通胀方面，食品价格继续抬升，但能源与原材料价格明显回落，预计9月CPI小幅上行、10月后转而下行，PPI继续收窄、10月转负。投资端，基建对冲地产下行，地产销售改善但“后劲”有待观察。总的看，微观数据延续向好态势，汽车与地产销售表现亮眼，但地产销售改善的持续性仍需密切跟踪。 　　加力巩固经济恢复为首下10月资金充裕延续。央行三季度例会表明货币政策仍以经济复苏为首要任务，流动性合理充裕延续。社融在信贷结构改善支撑下9月将小幅回升，MLF小幅度缩量续作的可能性较大。10月基建、制造业修复的带动下经济持续复苏，长端利率先升后震荡、短端资金价格季末快速上升后预计小幅回落。指标显示微观流动性结构改善持续，但成交额回暖仍有待观察。 　　配置：略偏均衡，关注高景气成长链、部分长逻辑消费品、传统能源链以及地产 　　等待重大会议和重大风险落地期间，配置略偏均衡。可关注中期成长高景气热门赛道的逐步布局机会、具备长逻辑的部分消费品、需求强劲但供给受限的传统能源链以及地产。 　　1）前期热门赛道大幅调整，估值受调整和景气双重消化，当前的估值-业绩组合已经具备非常优势的中期配置性价比，可考虑逐步布局。成长行情出现起色可能需要等待外部加息预期缓和。然后立足中期角度，在业绩相对优势尚存、货币政策仍未转紧以及产业政策高度支持三者支撑下，本轮成长大行情尚未完全结束，后续仍可期待。在前期已经大幅调整下，当前已经具备逐步配置的机会。建议加大对新能源链条风光储、新能源车链条上游材料设备及中游制造、特高压/新型电网设备等成长热门赛道的关注。 　　2）部分具备长逻辑的消费品结构性机会亦可关注。猪价已步入新一轮上行周期中，可在调整期内配置生猪养殖板块，重点关注猪用疫苗、饲料及养殖业；此外，消费复苏K型分化，关注需求高韧性、业绩稳定高增长、体量足够大的高端白酒板块。 　　3）冬季采暖需求强劲，而供给受限下，部分传统能源及相关运输行业具备确定性。冬季取暖高峰即将来临，传统能源价格有望维持高位运行，关注煤炭、天然气相关领域；受欧盟禁运俄罗斯原油及成品油影响，全球航运格局发生重大变革，衍生原油、成品油运输等机会也值得重点把握。 　　4）地产调控政策密集出台，国庆期间地产销售景气有所回暖，地产配置价值仍在，但后续行情空间和时间需重点关注景气改善的持续性。 　　风险提示 　　奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。