华福证券-估值系列专题-二-：市场大底都长咋样？从估值分位数角度进行复盘-221008

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（以下内容从华福证券《估值系列专题（二）：市场大底都长咋样？从估值分位数角度进行复盘》研报附件原文摘录）
　　在上一篇《估值系列专题（一）：我们为何推荐4年滚动估值分位数：来自权益周期的启示》中，我们系统阐述了推荐使用4年滚动估值分位数的理由，本篇报告我们复盘历史上主要宽基指数在市场大底时估值分位数的情况，以希为我们将来再次遇到大底，市场情绪恐慌，遍地都是“这次不一样”时多一个参考指标。 　　数据表明，宽基指数的市场大底具有一致性。其中，万得全A和中证全指最具有代表性。因此我们选取万得全A和中证全指的8个市场大底作为代表，采用倒序的方式进行复盘。 　　宽基指数的估值方法和口径方面，估值方法采用PE估值百分位数、PB估值百分位数及（股债）相对价值百分位数三个方法来衡量，每个方法采用4年滚动、10年滚动和历史估值百分位数三个口径。 　　通过对主要宽基指数的市场大底进行复盘后发现：市场大底往往对应估值分位数的低位，主要宽基指数PE4年滚动估值基本均在20%分位数以内，多数在10%以内；股债相对价值分位数提示底部偏早；4年滚动估值分位数优于历史分位数和10年滚动估值分位数。 　　风险提示 　　4年滚动估值分位数的有效性基于权益周期和货币/信贷周期。如果因为战争、地缘政治冲突等重大宏观因素的影响，从而影响各国央行的货币/信贷政策，可能导致周期的变化及扭曲，从而影响4年滚动估值分位数的有效性。