开源证券-开源量化评论-63-：市场成交创新低，未来下行空间有限-221008

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（以下内容从开源证券《开源量化评论（63）：市场成交创新低，未来下行空间有限》研报附件原文摘录）
　　市场成交在调整中逐步萎缩 　　2022 年，A 股市场的表现可谓一波三折：四月末，市场在经历深度调整后迎来了强力反弹，指数一路上行至七月份后开启了持续的盘整，随后开始震荡下行，九月以来，市场持续调整， A 股的日均成交额也由七八月份的 10000 亿左右逐步萎缩至 7000 亿以下。 　　从绝对数值上看，当前成交额距离 2018 年的成交额低位（日均 2500 亿左右）仍有相当距离，不过，考虑到 2018 年至今，A 股上市公司数量与流通市值都有相当程度的提升，用换手率衡量市场的成交水平更为合理。我们用周度日均换手率（A 股总成交额/流通市值的五日移动平均值）衡量市场的成交水平，受市场行情低迷与国庆长假避险情绪影响，节前最后一个交易日（9 月 30 日），市场总成交额跌破 6000 亿，周均换手率下降至 0.97%，为 2020 年以来最低水平。 　　不同行业在本轮调整中分化较大 　　横向来看，不同行业在本轮调整与缩量中的表现也有所分化。我们统计了 7 月至9 月各一级行业月度换手率的变化与区间涨跌幅。前期市场反弹时表现火热的电力设备、汽车板块缩量明显，调整幅度也较大；石油石化、房地产等行业，换手率不降反升，跌幅也相对较小。 　　市场成交新低后，短期下行空间有限，中期胜率赔率突出 　　通常，市场的价与量具有一定的同步性，当价格处于底部区域时，成交往往也处于低位。我们考察市场的周度日均换手率在最近一年中所处的分位点，结果显示，自 9 月 8 日周度日均换手创下近一年新低之后，市场成交继续进一步萎缩，后续又有多个交易日的周度日均换手续创新低。那么，成交的新低是否意味着价格也快到底了呢？自 2010 年以来，市场有过多次成交创下一年新低的情况，主要发生在 2011 年、2016 年、2018 年，其中，2011 年、2018 年都是熊市行情。当市场成交创下新低后，短期（未来 20 个交易日）来看，市场进一步下行的空间有限，平均最大回撤幅度为-3.21%，平均涨幅为 0.67%；中期（未来 60 个交易日）来看，市场平均涨幅为 6%，上涨样本数与下跌样本数之比为 2：1，盈亏比高达3.9，胜率赔率都较为突出。 　　风险提示：本文的统计基于历史数据，市场未来可能发生重大改变。