加入VIP免费下载海通国际-积极拓展EVA封装膜料，碳纤维产品技术保持领先-221007
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上半年公司实现归母净利润新台币 376.8 亿元，同比增长6.9％。 上半年实现营业收入新台币 1449.28 亿元，同比增长9.6%。说明如下：俄乌战争推升 2022H1 迪拜原油及乙烯、丙烯合约平均价格，分别同比上涨 60.6％、 24.7％及 16％，带动石化产品价格上涨，因此公司 2022H1 各产品平均价格均同比上涨，幅度介于 8~125％。但中国大陆需求萎缩，公司 2022H1 的HDPE 及 PP 价格上涨不如原料乙烯、丙烯涨幅，利差缩小，不能满足变动成而降低开工率，加上林园 PP 厂年修，产销量减少， HDPE 及 PP 产品合计销售量同比减少 17.7 万吨。 上半年公司塑料部、聚烯部、台丽朗部、聚丙烯部、 化学品部和其他业务的税前利润分别同比+24.8%、 +63.5%、 +21.4%、-20.5%、 +587.1%、 -89.3%和-540.0%。 2022 年上半年公司塑料部、聚烯部、台丽朗部、聚丙烯部化、学品部和其他业务的税前利润分别为新台币 174.9、 154.0、 55.9、 52.5、 28.8、 2.7 和-18.4 亿元。公司塑料部产品为 PVC 粉和液碱、聚烯部产品为HDPE、 LLDPE 和 EVA， 台丽朗部产品为 AE 和 SAP 高吸水性数值、碳纤和正丁醇， 聚丙烯部产品为 PP 和 POM 聚酯，化学品部产品为 AN、 MMA 甲基丙烯酸和 ECH 环氧氯丙烷。 积极拓展 EVA 封装膜料和加强推销差别化产品。 2021 年公司EVA 实现收入新台币 222.6 亿元，同比+84.8%。 公司 EVA 可用于温室膜、热熔胶、发泡鞋材、射出发泡运动器材、低烟无卤电线电缆、太阳能封装膜等。 公司受惠于太阳能封装膜产业需求成长，积极拓展封装膜料；同时欧美疫情趋缓，鞋材需求回升，公司加强推销鞋材高 VA 发泡料等差别化产品。 碳纤维新产品 TC-55 生产技术目前仅有公司和日本三大厂商具备。 2021年公司碳纤维实现收入新台币35.8亿元，同比+9.1%。公司碳纤维产品可应用于： (a)航太应用：飞机结构材材料。 (b)工业应用：风力发电叶片、建筑补强材料、汽车、游艇、工业用滚轮、机械手臂、燃料电池配件、油井结构、电缆芯、高压气瓶等。 (c)运动用品应用等。 公司新产品 TC-55 可用于脚踏车、钓竿等运动器材以及船舶、航空航天等领域，生产前提要具有优质原丝品质及特殊烧成技术，目前仅有日本三大厂家及公司有此生产能力。 公司在海内外各厂区积极进行产能扩建及去瓶颈工程。 公司台湾仁武、林园及麦寮 PVC 厂年产 10 万吨去瓶颈工程年产能将达141.5 万吨；仁武医材中心 PVC、 PE 及 PP 等医疗级复合胶粒及天然抗菌材料预计 2022 年底陆续完工投产。 武新建气凝胶新材料厂年产能 12 吨公司预计 2023H1 完工；宁波厂区丙烷脱氢(PDH)厂年产丙烯 60 万吨新建工程及 EVA 年产 2.8 万吨去瓶颈工程年产能提高为10 万吨，预计 2022 年底前完工投产。公司推动美国厂区德州 1-己烯厂新建工程年产能 10 万吨， 公司预估 2026 年底完工投产。台湾工业美国公司投资金额 7000万美元，目前 1-己烯厂建厂中， 公司预计 2026 年 12 月完工投产。 盈利预测与投资评级： 我们预计台塑 22-24 年归母净利润分别为 502 亿元、 552 亿元和 607 亿元新台币，对应 EPS 分别为 7.88、 8.67、 9.53 元新台币。我们给予2022 年台塑 12.5 倍 PE 估值（对应 PB 估值为 1.31），对应目标价 98.50 元新台币， 上调投资评级至“优于大市”。 风险提示： 行业产能扩张过快风险；政策改变风险；扩产进度不及预期等。
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（以下内容从海通国际《积极拓展EVA封装膜料，碳纤维产品技术保持领先》研报附件原文摘录）上半年公司实现归母净利润新台币 376.8 亿元，同比增长6.9％。 上半年实现营业收入新台币 1449.28 亿元，同比增长9.6%。说明如下：俄乌战争推升 2022H1 迪拜原油及乙烯、丙烯合约平均价格，分别同比上涨 60.6％、 24.7％及 16％，带动石化产品价格上涨，因此公司 2022H1 各产品平均价格均同比上涨，幅度介于 8~125％。但中国大陆需求萎缩，公司 2022H1 的HDPE 及 PP 价格上涨不如原料乙烯、丙烯涨幅，利差缩小，不能满足变动成而降低开工率，加上林园 PP 厂年修，产销量减少， HDPE 及 PP 产品合计销售量同比减少 17.7 万吨。 上半年公司塑料部、聚烯部、台丽朗部、聚丙烯部、 化学品部和其他业务的税前利润分别同比+24.8%、 +63.5%、 +21.4%、-20.5%、 +587.1%、 -89.3%和-540.0%。 2022 年上半年公司塑料部、聚烯部、台丽朗部、聚丙烯部化、学品部和其他业务的税前利润分别为新台币 174.9、 154.0、 55.9、 52.5、 28.8、 2.7 和-18.4 亿元。公司塑料部产品为 PVC 粉和液碱、聚烯部产品为HDPE、 LLDPE 和 EVA， 台丽朗部产品为 AE 和 SAP 高吸水性数值、碳纤和正丁醇， 聚丙烯部产品为 PP 和 POM 聚酯，化学品部产品为 AN、 MMA 甲基丙烯酸和 ECH 环氧氯丙烷。 积极拓展 EVA 封装膜料和加强推销差别化产品。 2021 年公司EVA 实现收入新台币 222.6 亿元，同比+84.8%。 公司 EVA 可用于温室膜、热熔胶、发泡鞋材、射出发泡运动器材、低烟无卤电线电缆、太阳能封装膜等。 公司受惠于太阳能封装膜产业需求成长，积极拓展封装膜料；同时欧美疫情趋缓，鞋材需求回升，公司加强推销鞋材高 VA 发泡料等差别化产品。 碳纤维新产品 TC-55 生产技术目前仅有公司和日本三大厂商具备。 2021年公司碳纤维实现收入新台币35.8亿元，同比+9.1%。公司碳纤维产品可应用于： (a)航太应用：飞机结构材材料。 (b)工业应用：风力发电叶片、建筑补强材料、汽车、游艇、工业用滚轮、机械手臂、燃料电池配件、油井结构、电缆芯、高压气瓶等。 (c)运动用品应用等。 公司新产品 TC-55 可用于脚踏车、钓竿等运动器材以及船舶、航空航天等领域，生产前提要具有优质原丝品质及特殊烧成技术，目前仅有日本三大厂家及公司有此生产能力。 公司在海内外各厂区积极进行产能扩建及去瓶颈工程。 公司台湾仁武、林园及麦寮 PVC 厂年产 10 万吨去瓶颈工程年产能将达141.5 万吨；仁武医材中心 PVC、 PE 及 PP 等医疗级复合胶粒及天然抗菌材料预计 2022 年底陆续完工投产。 武新建气凝胶新材料厂年产能 12 吨公司预计 2023H1 完工；宁波厂区丙烷脱氢(PDH)厂年产丙烯 60 万吨新建工程及 EVA 年产 2.8 万吨去瓶颈工程年产能提高为10 万吨，预计 2022 年底前完工投产。公司推动美国厂区德州 1-己烯厂新建工程年产能 10 万吨， 公司预估 2026 年底完工投产。台湾工业美国公司投资金额 7000万美元，目前 1-己烯厂建厂中， 公司预计 2026 年 12 月完工投产。 盈利预测与投资评级： 我们预计台塑 22-24 年归母净利润分别为 502 亿元、 552 亿元和 607 亿元新台币，对应 EPS 分别为 7.88、 8.67、 9.53 元新台币。我们给予2022 年台塑 12.5 倍 PE 估值（对应 PB 估值为 1.31），对应目标价 98.50 元新台币， 上调投资评级至“优于大市”。 风险提示： 行业产能扩张过快风险；政策改变风险；扩产进度不及预期等。
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