国盛证券-轻工制造行业专题研究：人民币贬值，影响几何？-更新版-221007

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（以下内容从国盛证券《轻工制造行业专题研究：人民币贬值，影响几何？-更新版》研报附件原文摘录）
　　二季度末至十月一日，人民币兑美元持续贬值，从6.71贬值至7.09，贬值达5.7%，因此我们测算轻工子板块人民币汇率敏感性分析。测算假设为若2022H1末人民币汇率（6.71），贬值不同程度1%/3%/5%/7%，轻工子板块经营情况演绎情形。 　　出口：人民币贬值有望修复出口企业盈利。若人民币贬值5%，相较2022H1预计匠心家居/久祺股份/麒盛科技/家联科技/嘉益股份/共创草坪/海鸥住工/乐歌股份/浙江自然/哈尔斯/梦百合/永艺股份/恒林股份净利率将分别提升8.29pct/7.10pct/6.75pct/6.56pct/6.07pct/6.06pct/5.15pct/4.96pct/4.59pct/4.35pct/4.29pct/4.17pct/3.64pct，但考虑到各公司采取不同订单机制以及锁汇措施，实际增厚结果预计不及测算结果。 　　造纸：原料高度依赖海外，人民币贬值拖累盈利。1）大宗纸：若人民币若贬值5%，预计晨鸣纸业/山鹰国际/岳阳林纸/太阳纸业/理文造纸/玖龙纸业净利率分别+0.58pct/+0.21pct/-0.28pct/-0.46pct/-0.87pct/-3.64pct。2）特种纸：若人民币若贬值5%，相较2022H1预计五洲特纸/仙鹤股份/华旺科技净利率分别降低2.63pct/1.40pct/1.30pct。 　　家居：人民币贬值利好软体，定制影响较小。1）软体家居：人民币若贬值5%，预计顾家家居/喜临门/慕思股份净利率分别提升2.48pct/1.24pct/0.14pct，对敏华净利率影响较小。2）定制家居：人民币若贬值5%，预计金牌/志邦/欧派/索菲亚净利率分别提升0.47pct/0.42pct/0.37pct/0.05pct。 　　消费：人民币贬值利空生活纸，依依股份持续受益。人民币若贬值5%，预计1）生活纸：中顺洁柔净利率下降2.23pct；2）护理用品：百亚股份净利率下降0.25pct、依依股份净利率提升5.45pct；3）文具用品：晨光股份净利率+0.16pct。 　　新型烟草：人民币贬值略利好。相较2022H1，人民币贬值5%将增厚思摩尔国际经调整后净利润2.47亿元，对应提升公司经调整后净利率3.5pct。 　　包装：人民币贬值影响较小。若人民币贬值5%，预计裕同科技、美盈森、永新股份、奥瑞金、合兴包装、昇兴股份、劲嘉股份净利率将提升3.00pct/1.82pct/0.41pct/0.22pct/0.20pct/0.15pct/0.14pct。但结合2022H1裕同远期锁汇情况（远期结售汇合约公允价值减少0.59亿元，汇兑收益增加0.69亿元），净利润仅增厚0.1亿元，因此预计汇率贬值实际影响将低于测算结果。 　　风险提示：汇率大幅波动、原材料成本提升、疫情影响反复，假设和测算误差风险。