东方证券-22年10月A股展望及十大关注标的：结构比总量更重要-220930

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（以下内容从东方证券《22年10月A股展望及十大关注标的：结构比总量更重要》研报附件原文摘录）
　　研究结论 　　风格切换讨论：切换的关键因素是市场情绪和经济预期。从历史来看，风格切换有以下两个特点：（一）2020年以来，每次高低估值风格切换波动都比较剧烈。以创业板指代表高估值成长，以红利指数作为低估值风格，2020年以来经历了几波较为剧烈的风格切换，持续时长从1个月-12个月不定。从时间节点来看，高估值风格相对走强均发生在市场情绪回暖的阶段，低估值风格走强均发生在市场情绪回落的阶段，分别对应进攻和防守。（二）2020年以来，明显大小盘切主要有两轮：以沪深300指数作为大票风格、以中证1000指数作为小票风格，可以发现从2020年8月开始切换到大盘风格，持续至2021年初；以及从2021年初切换至小盘风格，持续到2021年四季度。从时间节点来看，大票相对于小票走强的阶段，都是长端利率上行的阶段，反之则反是，大小票各自强势也分别对应了经济预期回暖和回落。因此，我们认为切换至低估值风格的前提是市场有调整压力，切换至大票风格前提是经济预期回暖。 　　10月展望：结构比总量更重要。 　　首先，短期内市场的确缺乏整体上涨的主逻辑，估值虽然已经处于低位（且沪深300风险溢价已经触碰中位数以上一个标准差），但提估值难度大。一方面，海外风险仍然存在。海外风险主要包括美联储鹰派基调下强美元和美债长端上行的延续，以及俄乌局势下全球经济衰退风险的进一步增加，海外风险的这两个问题在短期内都没有看到解局的信号。另一方面，从国内经济预期和政策环境来看，目前切换到经济预期回升依然需要时间以及9月数据层面的进一步确认；外部强美元和弱汇率的局面，也意味着短期货币政策进一步宽松的概率不大。 　　其次，重视10月份PPI见底可能性和主动去库周期开始两个信号，A股盈利的修复有望逐步接力。7月份开始，PPI同比增速进入快速回落周期，对应整体实体景气度也面临较大压力，随着PPI增速周期见底，下游、部分成长和逆周期行业盈利有望率先见底回升；而主动去库周期开始，意味着企业存货周转率和现金流有望开始逐步提升。 　　因此总结来看，未来一段时间内的市场，整体趋势而言是盈利修复逐步支撑市场，但估值依然受到各个维度的压制。在这样的市场环境下，对应的风格应该整体应该以低估值为主，并且逐步从低估值的小盘股往低估值大盘股方向过渡。 　　对应到行业配置，在总量层面机会不大的情况下，更应该以结构性的机会为主，注重在经济预期较差情况下基本面确定性强、估值合理的方向。具体而言： 　　一、业绩确定性和高景气度维度：储能、光伏和风电，以及国防军工板块。 　　二、未来经济预期复苏逻辑：白酒、医疗器械、农业板块。 　　22年10月关注标的为：火炬电子(603678，未评级)、圣农发展(002299，买入)、山西汾酒(600809，买入)、法兰泰克(603966，买入)、亨通光电(600487，未评级)、爱旭股份(600732，未评级)、山东药玻(600529，未评级)、三友医疗(688085，买入)、昱能科技(688348，未评级)、振华科技(000733，增持) 　　风险提示 　　一、宏观经济下行超预期； 　　二、全球疫情再次超预期爆发； 　　三、“稳增长”政策推进不及预期