东证期货-国债期货季度报告：夕阳无限好，债牛近黄昏-220930

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（以下内容从东证期货《国债期货季度报告：夕阳无限好，债牛近黄昏》研报附件原文摘录）
　　基本面：经济修复或波折 　　四季度经济基本面或延续弱复苏态势。基建是稳增长的主要抓手，但作用有限；当前地产供需两侧的情况不容乐观，但政策也在逐渐升级，预计四季度地产风险再度大幅扩散的可能性降低，地产销售或迎来磨底阶段；疫情时有散发，居民收入预期难以提振，消费整体爬坡；制造业投资稳中有降；由于外需转弱、价格下降，出口增速整体下降，汇率贬值对出口的支撑较为有限。直接融资拖累社融同比回落，居民部门融资需求大幅回暖难度较大，但稳信用政策落地生效或提振企业部门融资需求。 　　值得注意的是，虽然基本面偏弱，但经济仍然处于弱修复的环境之中，地产周期终将企稳，各地也积累了降低疫情对经济冲击的经验，长期经济增速会逐渐回归潜在增速。 　　政策保持定力，资金面相对宽松 　　货币政策整体稳健偏松，降息可能性低，降准存在可能性。为稳内需，货币政策仍是稳健偏松的，结构性通胀的制约有限。为对抗粘性较高的通胀，美联储仍将维持紧缩的货币政策，叠加出口转弱，人民币汇率存在贬值压力，我国央行降息存在较强的掣肘。但由于四季度MLF到期量较大，央行仍有降准的可能。四季度财政端或以落实存量的政策为主，继续盘活存量地方专项债额度的可能性不大，明年的地方债限额可能会在今年提前下发，但难在年内形成实物工作量。政策性开发性金融工具较为灵活，若有必要，可进一步发力。 　　由于信用难以明显改善，资金面或相对宽松。但收敛的因素也在积累：1）央行态度发生转变；2）财政超支歉收的情况在改善。 　　投资建议：债牛渐入尾声 　　方向性策略：偏多思路，快进快出；基差策略：做空T2212基差。 　　风险提示： 　　货币政策超预期；外资外流压力加剧。