加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：政策催化地产链需求上修，关注铜铝等板块底部修复机会-221003
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贵金属：加息靴子落地空压释放，黄金震荡筑底反弹可期。8月美国核心PCE同比4.9%（预期4.7%），PCE物价指数6.2%（预期6.0%），与CPI趋势基本一致，本次数据与9月CPI将成为11月议息会议重要参考。周内美联储埃文斯继续释放鹰派信号，合适情况下或通过加息前置抑制通胀，在此背景下，美联储货币政策鹰派转向或仍需时日，考虑9月鹰派情绪发酵较为充分，黄金当前处于筑底阶段，11月是观察美联储是否转向的关键时点，或为做多黄金窗口。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：海外衰退与内需修复背离，工业金属价格维持底线思维。（1）铜：联储加息后衰退预期升温，国内现货供需强势铜价维持底线思维。①宏观方面：多国央行干预汇率导致美元指数触顶回落，美元压力有所缓解，但鹰派态度转向前，宏观面不利因素偏大。②供给方面：铜矿供应逐步宽松，CSPT敲定2022年四季度现货铜精矿TC/RC指导价为93美元/吨及9.3美分/磅，比上季度提升13美元/吨，根据Mysteel，三季度铜精矿港口库存延续二季度高位，同比增加29.5%；③需求&库存方面：国内虽处旺季，需求环比改善，国庆节前备货与开工状态良好，库存仍旧偏低；海外欧元区9月通胀率再创历史新高，北溪管道泄漏叠加供暖季来临，欧洲能源供应雪上加霜，考虑供给端减产空间在去年减停产后大为压缩，需求侧工业生产面临冲击较供给端更大。整体看，国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价短期维持谨慎看多观点。（2）铝：云南减产暂缓供应止跌回升，铝价短期偏弱震荡。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利减9元/吨至911元/吨，自备电厂电解铝利润涨550元/吨至80元/吨，9月至今电解铝厂平均成本1.89万元/吨；②供给方面：国内四川、云南因限电分别减产40、120万吨；海外北溪管道年内恢复无望，能源紧张刺激市场情绪，叠加英国央行无限量临时购债影响，英镑上涨美元下跌，外盘铝价上涨。周内LME或禁止俄罗斯金属交易消息造成短期情绪面拉涨，俄铝占全球铝供给的12%，若消息属实或造成全球商品贸易流转移，市场交易成本增加，情绪端影响大于实质供需面，不改基本面预期；③需求&库存方面：国内消费端延续疲软之势，地产端再传政策利好，央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限，同时中国人民银行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。后续关注地产端政策对消费的实际传导情况。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：EV需求逐步走强，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：本周电碳价格上涨0.5万元/吨至52.56万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持在6550美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨5331元/吨至7.08万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量环比+0.17%，开工率83.7%，氢氧化锂产量环比-6.02%，开工率50.12%，随着天气逐渐转凉，后续产量会有所回落。青海地区泄洪影响某大厂生产，同时青海正遇疫情复发，虽生产未受影响但运输再次受阻，市场上仍难有现货流通，供应紧张局面难缓解。③需求&库存方面：整车方面，9月下旬车市逐步走强，根据乘联会推算，9月新能源零售58万辆左右，同环比+73.9%/+9.5%。受油价上涨而电价低廉、政策提振、疫情管控更加灵活、新车发布以及补贴退坡前冲量的多重影响，预计今年销量仍将持续走强。电池&正极方面，10月主流电芯厂排产量持续增加，预计排产合计73.7Gwh，环比+4.5%，其中LFP38.1Gwh，环比+4.6%；三元35.6Gwh，环比+4.4%。正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极。（2）镍：节前备库积极价格上行，现货市场供需两旺。①供应方面：近期上月停产企业部分恢复生产，叠加华南地区某企业经过设备改造后产量增加，整体来看本周硫酸镍国内产量延续涨势；②需求方面：硫酸镍市场需求延续旺盛，下游节前备货积极，消费环比持续改善。预计十一假期过后下游或将迎来小幅原料补库需求，需求有望延续，支撑现货价格持续上行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：政策催化地产链需求上修，关注铜铝等板块底部修复机会》研报附件原文摘录）贵金属：加息靴子落地空压释放，黄金震荡筑底反弹可期。8月美国核心PCE同比4.9%（预期4.7%），PCE物价指数6.2%（预期6.0%），与CPI趋势基本一致，本次数据与9月CPI将成为11月议息会议重要参考。周内美联储埃文斯继续释放鹰派信号，合适情况下或通过加息前置抑制通胀，在此背景下，美联储货币政策鹰派转向或仍需时日，考虑9月鹰派情绪发酵较为充分，黄金当前处于筑底阶段，11月是观察美联储是否转向的关键时点，或为做多黄金窗口。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：海外衰退与内需修复背离，工业金属价格维持底线思维。（1）铜：联储加息后衰退预期升温，国内现货供需强势铜价维持底线思维。①宏观方面：多国央行干预汇率导致美元指数触顶回落，美元压力有所缓解，但鹰派态度转向前，宏观面不利因素偏大。②供给方面：铜矿供应逐步宽松，CSPT敲定2022年四季度现货铜精矿TC/RC指导价为93美元/吨及9.3美分/磅，比上季度提升13美元/吨，根据Mysteel，三季度铜精矿港口库存延续二季度高位，同比增加29.5%；③需求&库存方面：国内虽处旺季，需求环比改善，国庆节前备货与开工状态良好，库存仍旧偏低；海外欧元区9月通胀率再创历史新高，北溪管道泄漏叠加供暖季来临，欧洲能源供应雪上加霜，考虑供给端减产空间在去年减停产后大为压缩，需求侧工业生产面临冲击较供给端更大。整体看，国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价短期维持谨慎看多观点。（2）铝：云南减产暂缓供应止跌回升，铝价短期偏弱震荡。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利减9元/吨至911元/吨，自备电厂电解铝利润涨550元/吨至80元/吨，9月至今电解铝厂平均成本1.89万元/吨；②供给方面：国内四川、云南因限电分别减产40、120万吨；海外北溪管道年内恢复无望，能源紧张刺激市场情绪，叠加英国央行无限量临时购债影响，英镑上涨美元下跌，外盘铝价上涨。周内LME或禁止俄罗斯金属交易消息造成短期情绪面拉涨，俄铝占全球铝供给的12%，若消息属实或造成全球商品贸易流转移，市场交易成本增加，情绪端影响大于实质供需面，不改基本面预期；③需求&库存方面：国内消费端延续疲软之势，地产端再传政策利好，央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限，同时中国人民银行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。后续关注地产端政策对消费的实际传导情况。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：EV需求逐步走强，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：本周电碳价格上涨0.5万元/吨至52.56万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持在6550美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨5331元/吨至7.08万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量环比+0.17%，开工率83.7%，氢氧化锂产量环比-6.02%，开工率50.12%，随着天气逐渐转凉，后续产量会有所回落。青海地区泄洪影响某大厂生产，同时青海正遇疫情复发，虽生产未受影响但运输再次受阻，市场上仍难有现货流通，供应紧张局面难缓解。③需求&库存方面：整车方面，9月下旬车市逐步走强，根据乘联会推算，9月新能源零售58万辆左右，同环比+73.9%/+9.5%。受油价上涨而电价低廉、政策提振、疫情管控更加灵活、新车发布以及补贴退坡前冲量的多重影响，预计今年销量仍将持续走强。电池&正极方面，10月主流电芯厂排产量持续增加，预计排产合计73.7Gwh，环比+4.5%，其中LFP38.1Gwh，环比+4.6%；三元35.6Gwh，环比+4.4%。正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极。（2）镍：节前备库积极价格上行，现货市场供需两旺。①供应方面：近期上月停产企业部分恢复生产，叠加华南地区某企业经过设备改造后产量增加，整体来看本周硫酸镍国内产量延续涨势；②需求方面：硫酸镍市场需求延续旺盛，下游节前备货积极，消费环比持续改善。预计十一假期过后下游或将迎来小幅原料补库需求，需求有望延续，支撑现货价格持续上行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
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