招商期货-生猪2021年中期投资策略：利润驱动下，周期的力量-210625

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不变的猪周期，下行如约而至。

2021年年初至今生猪价从高位一路腰斩，生猪养殖产业已经进入全面亏损，究其根本是生猪产能持续恢复，利润驱使下的二次育肥、压栏等投机行为提高宰后均重，以及进口肉和屠企冻肉库存的补充下整体供应宽松。

近端供需错配矛盾难以解决，待牛猪出尽出栏体重回归理性，预计生猪在下半年出现趋势性反弹。

供应压力在近端仍存，预计7月现货价筑底调整。

9月季节性消费好转，若出栏体重8月之后按预期下降，年初疫情损失体现，或出现趋势性反弹，但幅度有限。

短期来看，出栏均重仍处于高位反应大肥存栏较大，利润低迷的情况养殖户开始淘汰低效母猪，预计标猪、大肥和母猪的出栏在持续供应市场；需求淡季不改，全国气温升高猪肉消费难有起色，预计7月现货价筑底调整。

展望下半年，产能恢复释放供应端相对宽松，但随着大肥出尽，出栏体重下降，春节前后疫情仔猪存栏损失影响到8-9月出栏，供给在8-9月较6月有所减量，叠加终端季节性需求好转，预计猪价8-9月开启趋势性反弹，但产能逐渐释放叠加冻肉库存和当下蠢蠢欲动的二次育肥，会对8-9月的供应提供增量，因此反弹幅度不容过度乐观；而后猪价在中秋节前达到高点，之后回落至春节前再上涨。

明年价格预计呈现前高后低的走势，春节后下跌至二季度见底，中秋节前偏强，而后下降到春节前夕再上涨，受产能恢复持续恢复影响，远月供给较近月更宽松，年内高点水平逐渐下移。

操作建议：预计9月前后出现趋势性反弹，明年价格出现前高后低，跟踪产业淘汰母猪和出栏体重的情况，了解阶段性供给端的变化。

关注需求季节性走弱和供应阶段性偏高的共振机会，逢高做空。

风险提示：国家收储政策，非洲猪瘟以及其他猪疾病爆发，冻肉库存投放节奏，下半年二次育肥的规模影响出栏体重过高等。