平安证券-2022年9月统计局PMI数据点评：制造业与服务业景气进一步分化-220930

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（以下内容从平安证券《2022年9月统计局PMI数据点评：制造业与服务业景气进一步分化》研报附件原文摘录）
　　事项： 　　2022年9月统计局制造业PMI为50.1%，非制造业商务活动指数为50.6%。 　　平安观点： 　　第一，制造业生产端复苏情况好于需求端。9月以来，高温天气对制造业生产的影响逐步消退，叠加稳经济政策的持续发力，制造业生产端复苏加快，而需求端复苏相对较慢。 　　第二，外需再度走弱。9月代表外需的制造业PMI新出口订单指数降至近四个月新低，且与制造业PMI新订单指数走势分化，外需走弱的趋势再度得到印证。结合外贸相关的9月前20日韩国出口金额同比、外贸集装箱吞吐量同比等指标来看，9月我国出口面临的下行压力或进一步加重。 　　第三，制造业PMI的两项价格指数均有所回升，但整体仍处于较低位置。根据制造业PMI出厂价格指数和PPI环比的相关性，预计9月PPI同比在0.7%左右，较8月的2.3%继续下滑。 　　第四，制造业企业生产经营活动预期继续改善。9月制造业PMI企业生产经营活动预期指数连续两个月回升，且随着信心的增强以及成本压力的缓解，制造业企业采购意愿继续回暖。 　　第五，服务业景气水平降至临界点之下。服务业商务活动指数已连续三个月环比回落且低于临界点，尤其是新订单指数大幅下滑，甚至低于今年5月的，服务业需求仍有待改善。9月服务业商务活动指数回落，受到两方面因素影响：一是，4、5月疫情高峰过后，服务业消费经历了明显的“深蹲反弹”过程。但随着时间推移，服务业短期复苏动能出现了一定的回落。二是，9月疫情对经济的扰动尚未完全消散，国内仍有零星确诊病例出现。 　　第六，建筑业景气水平回升，基建仍是主要支撑因素。9月建筑业商务活动指数升至近一年以来的最高值，与基建相关的土木工程建筑业商务活动指数表现好于建筑业整体水平，表明近期出台的盘活专项债、政策性金融工具等政策进一步推动基础设施建设项目落地，建筑业生产活动扩张加快。 　　从PMI数据来看，9月制造业景气水平回升，但非制造业，尤其是服务业景气水平继续回落，二者景气水平出现明显分化，使得中国经济延续了弱复苏的态势。一方面，我国经济生产端恢复好于需求端、制造业企业成本压力缓解、基建对整体经济支撑较强等特征并未改变。但另一方面，当前中国经济也面临一定的挑战：一是，出口回落趋势进一步确立；二是，服务业明显受到疫情反复的影响；三是，房地产或继续对整体经济增长形成“拖累”。