中银国际-证券行业事件点评&非银金融行业周报：Q2券商业绩持续增长，基金经手费下调-210704

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13家券商发布业绩预增报告，其中多数券商Q2业绩同比、环比均高增。

Q2市场行情改善、交投活跃度、承销规模同比增长，预计行业整体单季业绩持续提升。

沪深两所同时下调基金经手费，助燃市场热情，促进券商财富管理转型，利好财管特色券商；资金流向基金市场或助推市场机构化进程，机构客户布局领先的券商收益。

资本市场改革持续推进，券业迈入高质量发展阶段，重点推荐中信证券、华泰证券、东方财富、兴业证券。

多券商发布业绩预增公告，预计证券行业单季业绩增势持续。

13家券商发布2021H1业绩预增公告，其中中信证券上半年归母净利润超百亿（107-116亿元），与海通证券（74-82亿元）、招商证券（55-59亿元）暂列净利润规模前三；同比增幅前三为财达证券（85%-125%）、东方证券（60%-80%）、西南证券（50%-80%）。

从Q2单季来看，多数券商Q2业绩同比、环比均有改善，单季同比增幅前四为财达证券（2290%-3423%）、国信证券（85%-124%）、东方证券（78%-120%）、西南证券（76%-132%）。

据万得数据，Q2大盘止跌，市场出现结构性行情，日均股基成交额9399.49亿元，在20Q2低基数上增长33.54%，股债承销金额分别为3289.63亿元和2.66万亿元，分别同比增长22%和21%，两融余额恢复增长，较上季末稳健提升7.82%至1.78万亿元，预计券业Q2业绩同比持续提升。

基金经手费及交易单元使用费下调，激发市场活力并助推市场机构化。

沪深两所发布通知称：1）7月19日起，上交所基金交易经手费收费标准由“按成交金额的0.0045%双边收取”变为“按成交金额的0.004%双边收取”，深交所由“按成交金额的0.00487%双边收取”下调至“按成交金额的0.004%双边收取”；2）上交所交易单元使用费收费标准由“每个交易单元每年5万元”下调至“每个交易单元每年4.5万元”。

本次调整旨在通过降低市场参与成本激发投资活力，并引导个人投资者资金流向场内基金。

对于券商而言，一是市场活跃带来基金业务的业绩增量；二是将刺激场内基金产品创新热情，从产品供给端促进财富管理业务发展，深度参与基金市场的券商将在这场角逐中占据更有利地位（如参股公募基金较多的东方证券、兴业证券、广发证券）；三是个人投资者资金流向基金市场将加速资本市场机构化进程，机构客户布局领先的券商有望更快提升市场份额（平均而言大券商机构客户资产占比高于中小券商，且显示出更早、更强的增势，预计更加受益于市场机构化趋势）。

投资建议坚定看多券商。

短期来看，宏观经济呈现较强韧性、流动性较稳健的预期下，半年报业绩预期差较大及受益于政策的券商，估值有望在波动中修复。

长期来看，行业高质量发展趋势支持龙头券商和财富管理特色券商估值中枢持续上升：一方面，监管政策向头部倾斜、资本市场日趋机构化、券商各项业务转型对综合实力提出更高要求，行业集中度将趋势性上升；另一方面，居民财富“搬家”为财富管理业务带来广阔的市场空间，在券业财富管理转型的大趋势下，代销业务（渠道端）和公募基金（产品端）优势突出的特色券商有望获得更多份额。

推荐龙头中信证券、华泰证券、东方财富；财管特色券商中，看好兴业证券和广发证券。

风险提示政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。