国融证券-农药行业：农药价格10月出现跳涨，行业供需拐点已至-211130

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事件近期农药多数品种价格快速上涨，除草剂：草甘膦10月报价8.2万元/吨，环比上涨49.1%；杀虫剂：吡虫啉最新报价25万元/吨，环比9月上涨61.3%，联苯菊酯报价上升至40万元/吨，相较9月上涨63.27%；杀菌剂：嘧菌酯原药报价上涨至40万元/吨，相比9月上涨37.93%，代森锰锌2.8万元/吨，相比9月上涨33.33%，百菌清原药报价2.5万元/吨，相比9月上涨25%。

投资要点10月以来受原材料涨价和库存低位的影响，农药价格快速上涨。

2020下半年开始，原材料价格上涨，叠加出口高增长带动价格上涨，2021年前三季度供给端保持平稳，整体价格平稳（只有除草剂价格前三季度有上涨），但原材料价格上涨，多数企业利润表现不佳，普遍出现增收不增利的情况，但是9月之后受到限电等影响，10月也是阶段性限电，供给出现了较大的收缩，叠加四季度是农药的传统旺季，价格出现大幅跳涨。

疫情后全球农产品底部复苏，带动农药化肥需求的增长。

从需求端看，全球农药市场总体保持4%的年复合增速，但增速受农产品价格波动影响，农药景气度变化受宏观经济、行业政策、天气等多种因素影响，疫情后的全球货币宽松以及对粮食安全关注度的提升，增强了全球农作物种植意愿，在此背景下，全球农产品迎来了强劲的底部复苏，玉米、大豆等价格从2020年6月就一路上涨，目前价格依旧维持在高位，种植收益的提升也带动了全球农药化肥需求的增长。

供给端迎来产能增长，短期受到多种因素压制。

从供给端看，2016年的农药行业供给侧改革使得2017年和2018年农药原药产量快速下降，从378万吨缩减至208万吨，2019年开始供给逐步回升，2020年疫情延后了这一进程，2021年伴随着新增产能的释放，我国农药产量今年1-9月同比增长11%，但9月开始受到能耗双控影响，产能急剧收缩，今年四季度到明年1季度，农药行业供给端持续受到冬奥会、两会、"2+26"大气污染防治等多方面压力，供给侧会受到持续性压制，叠加海外产能因天然气成本飙升而受限，行业短期迎来量价齐升的beta行情，公司利润有望修复。

投资建议：行业扩产都集中在安全、环保合规的大企业，建议关注农药行业龙头公司。

风险因素：农药价格下跌风险；原材料价格上涨的风险；产能投放进度不达预期。