加入VIP免费下载华泰期货-国债日报：关注9月制造业PMI-220930
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核心观点 市场分析 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.9%、2.32%、2.55%、2.75%和2.75%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为85bp、44bp、21bp、84bp和43bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.92%、2.38%、2.61%、2.86%和2.9%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为97bp、52bp、29bp、93bp和48bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。 资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.05%、2.3%、2.83%、2.46%和2.44%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为138bp、14bp、-39bp、140bp和16bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为0.96%、2.02%、2.45%、1.71%和1.67%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为70bp、-35bp、-79bp、75bp和-30bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体扩大。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.05%、-0.13%和-0.24%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.02元、-0.03元和-0.11元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1746元、0.2105元和0.4172元,净基差多为正。 重点指标 从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。 策略建议 央行发布了第三季度货币政策会议纪要，强调在防疫环境中实现就业、通胀、经济和汇率等多目标的平衡，措辞上较二季度减少了关于中小微企业的支持表述，对汇率波动的风险给予了充分关注，与当前汇率和利率波动的相关性提升的情况相互印证。人民币汇率贬值对于利率的影响存在两方面：一方面在贬值前中期，人民币贬值揭示国内经济下行压力加大，利率存在回调动力；另一方面在贬值中后期，人民币汇率处于较低水平，货币宽松的想象空间暂时被压缩，利率存在反弹动能。9月情况更偏向于后者，即汇率贬值与利率反弹同时进行。不过，近期在美联储官员的鸽派发言下，美元指数回落，人民币汇率贬值压力呈现缓解迹象，贬值对于货币政策的掣肘减轻。我们预计，利率的核心驱动因素重回国内经济层面，重点关注9月制造业PMI数据，虽然9月高频数据显示，经济有一定复苏迹象，表现为地产成交和粗钢产量增速显著回升，但预计融资需求总体偏弱的格局下，经济复苏持续性有限，利率大概率将重回下行。期债短期维持中性态度，等待9月PMI数据落地。 风险 人民币贬值压力上升；流动性收紧。
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（以下内容从华泰期货《国债日报：关注9月制造业PMI》研报附件原文摘录）核心观点 市场分析 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.9%、2.32%、2.55%、2.75%和2.75%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为85bp、44bp、21bp、84bp和43bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.92%、2.38%、2.61%、2.86%和2.9%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为97bp、52bp、29bp、93bp和48bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。 资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.05%、2.3%、2.83%、2.46%和2.44%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为138bp、14bp、-39bp、140bp和16bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为0.96%、2.02%、2.45%、1.71%和1.67%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为70bp、-35bp、-79bp、75bp和-30bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体扩大。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.05%、-0.13%和-0.24%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.02元、-0.03元和-0.11元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1746元、0.2105元和0.4172元,净基差多为正。 重点指标 从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。 策略建议 央行发布了第三季度货币政策会议纪要，强调在防疫环境中实现就业、通胀、经济和汇率等多目标的平衡，措辞上较二季度减少了关于中小微企业的支持表述，对汇率波动的风险给予了充分关注，与当前汇率和利率波动的相关性提升的情况相互印证。人民币汇率贬值对于利率的影响存在两方面：一方面在贬值前中期，人民币贬值揭示国内经济下行压力加大，利率存在回调动力；另一方面在贬值中后期，人民币汇率处于较低水平，货币宽松的想象空间暂时被压缩，利率存在反弹动能。9月情况更偏向于后者，即汇率贬值与利率反弹同时进行。不过，近期在美联储官员的鸽派发言下，美元指数回落，人民币汇率贬值压力呈现缓解迹象，贬值对于货币政策的掣肘减轻。我们预计，利率的核心驱动因素重回国内经济层面，重点关注9月制造业PMI数据，虽然9月高频数据显示，经济有一定复苏迹象，表现为地产成交和粗钢产量增速显著回升，但预计融资需求总体偏弱的格局下，经济复苏持续性有限，利率大概率将重回下行。期债短期维持中性态度，等待9月PMI数据落地。 风险 人民币贬值压力上升；流动性收紧。
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