中信期货-化工周报：估值支撑仍存 化工谨慎偏强-210705

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主要逻辑：（1）供应方面：PTA开工率下行，受到了产能基数提升的影响（逸盛新材料一线投产）。

乙二醇产能新增浙江石化及湖北三宁，最新一期乙二醇开工率环比提升近4百分点，其中，油制乙二醇开工率提升近7个百分点，而煤制乙二醇开率下降超过1个百分点。

（2）需求方面：截至7月2日，聚酯开工率上升0.3个百分点至93.1%，其中，直纺涤纶长丝负荷在89.5%，上升0.4个百分点，聚酯瓶片负荷下降2.6个百分点至79.6%，直纺短纤负荷上升1.6个百分点至94.1%。

下游织造边际改善，第一，江浙织机开机率上行7个百分点，是5月中旬以来首次环比提升；第二，价格反弹也带来备货需求提升，涤纶长丝产销上周初及周六均表现良好。

（3）库存方面：PTA流通环节库存总体稳定，乙二醇港口库存温和回升。

截至7月2日，短纤库存在3.8天，上升1.9天；POY、FDY、DTY工厂平均库存天数在8.2（-3.8）天、19.6（-3.2）天、18.8（-0.3）天，库存分位数分别降至30%、83%以及33%。

（4）整体逻辑：链条自下而上看：下游生产提升，原料备货增加；聚酯加速去库，同时，开工率有明显上行；聚酯原料产能扩张，但供应缓增，供需总体好于预期。

聚酯原料价格及对比看，高成本及低利润状态没有明显改变，其中，PTA加工费低位波动，油制乙二醇现金流继续下行。

操作策略：PTA维持多头交易方向；乙二醇短期易涨难跌，暂时观望；短纤价格及现金流处在低位，建议布局远月多单，并关注短纤现金流回升的交易机会。

风险提示：原油价格及PX价格回落风险、MEG供给扩张不及预期风险。