银河期货-专题报告：建议逢低做多01合约钢材盘面利润-220928

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（以下内容从银河期货《专题报告：建议逢低做多01合约钢材盘面利润》研报附件原文摘录）
　　6月上海复工复产后，需求不及预期，钢价大跌，上海地区螺纹现货价格从6月初4850元/吨一路跌至7月中旬最低价3780元/吨，跌幅达22%，长流程钢厂大幅亏损，随后需求端止跌企稳，钢价逐步反弹，钢厂利润修复，钢厂逐步复产。产量上截至9月第39周，mysteel统计的247家钢厂日均铁水产量已从低位213.58万吨回升至240.04万吨。环比回升26.46万吨，同比去年同期247家钢厂日均铁水产量高出近20万吨。从时间窗口上看，10月16日“二十大”会议将在北京召开，同时唐山地区仍有全年粗钢压减任务，进入11月后北方钢厂面临秋冬采暖季被动限产，从这一角度看，后续粗钢产量或呈现缓步下行的走势，当下或对应原料的需求最好阶段，同时四季度铁矿供给端预计逐步回升，海外大矿恢复叠加新矿陆续达产，下半年产量增量或集中在四季度，铁矿基本面四季度或逐步走弱，焦炭受焦煤供给端持续改善，全年预计进口同比增量超700万吨，焦炭库存开始累积，结合近期钢厂盘面以及现货利润均处于较低水平，我们建议逢低做多钢厂利润。 　　估值：盘面利润处近五年偏低位置，统计近年同期钢厂利润情况，当前螺纹盘面利润324元/吨，18-21年同期盘面利润分别为：978元、339元、220元以及1700元。当前实际钢厂利润也相对较低，模拟测算华北地区高炉螺纹利润近80元/吨左右，热卷处于小幅亏损状态。 　　驱动：1、高炉铁水对比7月中旬大幅回升，但钢厂利润表现持续不佳，高产量低利润不可持续。 　　2、“二十大”会议即将召开，影响部分钢厂生产，同时唐山地区今年面临800多万吨粗钢压减任务以及进入11月后北方面临采暖季限产均影响原料需求。 　　3、原料端基本面四季度逐步转弱，当前时段对应原料需求高峰。 　　风险点：钢厂高炉铁水产量持续增加，原料供给超预期收缩等。