华泰期货-国债日报：跨季资金压力增加-220929

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（以下内容从华泰期货《国债日报：跨季资金压力增加》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 　　利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.88%、2.29%、2.52%、2.72%和2.71%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为84bp、42bp、20bp、85bp和43bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.92%、2.37%、2.59%、2.84%和2.86%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为94bp、49bp、27bp、92bp和48bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。 　　资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.35%、1.87%、3.07%、2.88%和2.28%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为93bp、42bp、-79bp、153bp和101bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.27%、1.75%、2.55%、1.68%和1.65%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为38bp、-10bp、-90bp、41bp和-6bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。 　　期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.03%、-0.07%和-0.13%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.02元、-0.01元和-0.06元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.166元、0.2016元和0.3941元,净基差多为正。 　　行情分析 　　从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。 　　策略建议 　　近期债市面临双重压力：一是汇率方面，中美利差倒挂程度加深，人民币贬值压力加大的情形下，国内货币宽松空间受到一定制约，致短期抛债情绪浓厚；二是经济方面，8月制造业PMI超预期后，9月国内高频经济数据显示地产和工业生产均有边际复苏迹象。总体而言，经济仍是核心因素，汇率仅为短期掣肘，短期关注9月制造业PMI数据，考虑跨季下资金压力增加，期债暂时维持中性态度。