国海证券-转债周报：关注银行转债投资机会-210704

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关注银行转债投资机会回看2021年转债市场行情，市场结构分化与风格轮换明显，这一点从不同价格转债的平均转股溢价率中可以看出。

具体可以划分为三个阶段：（1）2021年2月份之前，A股“抱团”行情下，中低转债持续杀估值。

（2）2021年3月-5月中旬，股市风格切换至顺周期，中低转债迎来估值修复。

（3）2021年5月中旬-6月底，A股市场风格偏成长，各价位转债估值上行受阻。

从估值的角度来看，低价转债的性价比已经不高，后续转债投资要从中高价转债中，寻找正股基本面优质和高性价比的个券。

对应到正股方面，进入7月份之后，市场情绪或将有所减弱，叠加进入中报披露窗口期，A股行情演绎将主要围绕中报业绩展开。

业绩超预期个股有可能出现在以下两类板块：第一，产业处于高景气周期的成长板块，例如，行业处于新一轮扩产潮的半导体产业链，以及欧美+国内需求旺盛的新能源车产业链。

第二，经济复苏逻辑下的银行板块。

不过，考虑到新能源和半导体板块，在5、6月份已经有较高涨幅，如果后续相关板块因市场情绪冲击下有调整，可以进一步考虑布局。

而银行板块估值较低，在近期市场上涨中并未得到修复。

因此，从安全边际角度来看，可以重点关注正股基本面有改善预期，且转股溢价率相对较低的银行转债标的。

具体包括苏银转债（110053.SH）、南银转债（113050.SH）、光大转债（113011.SH）。

权益市场报告期内（2021.06.28-2021.07.04），权益市场出现调整，其中上证50跌幅更为明显。

报告期内，北向资金成交净流出额为157.97亿元，较上期多流出367.74亿元。

市场整体估值有所回落，截至7月2日，全市场PE(TTM)为20.39倍。

行业估值方面，电气设备、纺织服装、计算机、家用电器、交通运输、汽车、食品饮料、休闲服务、医药生物等行业的估值水平在2010年以来PE估值的中位数及以上水平，而其他行业估值均回落至中位数下方水平。

转债二级市场报告期内（2021.06.28-2021.07.04），转债市场跟随权益市场下跌。

其中，中证转债下跌0.96%，报收380点。

转债成交小幅回落，转债累计成交额2,476亿元，日均成交额495.11亿元。

存量转债方面，截至7月2日，存量公募可转债共计369只，转债总余额为人民币5,880.63亿元。

个券表现涨跌互现。

有91只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是捷捷转债（35.82%）、三花转债（33.50%）、钧达转债（30.77%）、万兴转债（24.78%）、道氏转债（19.03%）；有278只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是小康转债（-11.21%）、欧派转债（-7.94%）、迪龙转债（-7.63%）、天铁转债（-6.88%）、中钢转债（-6.79%）。

报告期内，转债市场整体的纯债溢价率小幅回落，而转股溢价率则小幅抬升。

截至2021年7月2日，转债市场的平均纯债溢价率为40.60%，上期为41.19%；平均转股溢价率为28.51%，上期为28.16%。

行业方面，位居首位的是传媒（69.88%）、采掘（5.20%）的平均转股溢价率最低。

相对而言，小盘转债的平均转股溢价率最高，为31.45%。

2020年以来上市的转债的转股溢价率水平仍然相对较低，为26.02%。

转债一级发行报告期内，有1只可转债发布发行公告，有5只新券上市。

统计转债发行预案，目前有24家转债已通过证监会核准但尚未发行，9家已通过发审委审核，合计33家，总规模546.70亿元。

基金持仓跟踪截至2021年3月底，基金持有转债市值1616.29亿元，环比上涨6.78%，占转债市场比重为27.76%，环比上升了0.19%。

基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是杭银转债、浦发转债、苏银转债；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。

从2020/12/31到2021/03/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是华阳转债（61.57%）、赣锋转2（59.80%）、国光转债（55.40%）；而下降最多的是火炬转债（-40.94%）、华体转债（-26.93%）、森特转债(退市)（-25.35%）。

风险提示第一，权益市场继回暖后又出现小幅回落；第二，货币政策发生不利变化。