东方证券-蓝领招聘行业深度报告：蓝领求职市场如何拆解？空间与格局-220928

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（以下内容从东方证券《蓝领招聘行业深度报告：蓝领求职市场如何拆解？空间与格局》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　蓝领如何定义？产业链结构是怎么样的？蓝领从职业来进行定义，结合七普的长样本分行业数据和农民工监测数据，我国有约4亿劳动力从事服务业和制造业，其中72%为农民工。蓝领招聘产业链分为匹配和交付，匹配（社交关系、互联网平台、招聘会等）——互联网平台将非商业化的匹配过程逐步线上化变现；交付（HR和中介）——承担企业降本增效的诉求，实现专业化分工和劳动力的灵活调度。 　　市场规模有多大，如何测算？21年人力资源行业收入为2.5万亿（宽口径，有助于判断行业增长中枢），按照10~20%服务费率估算产业价值在0.25~0.5万亿（包含蓝/白领招聘市场）。结合七普数据&CDMS数据&相关论文离职率数据测算，21年蓝领匹配环节潜在商业化空间为1300亿，但大部分通过社交网络非商业化的实现，互联网渗透率在10%左右，带动匹配环节商业化，21年互联网蓝领匹配市场规模约为137亿。另一环节，蓝领交付环节由中介承担，市场规模超过1000亿，并非互联网平台目标市场，中介机构与平台更多是合作关系。 　　蓝领匹配市场核心驱动力是什么？哪些要素起到决定性作用？劳动力结构性变化是长期增长核心驱动力。成本要素，城乡二元结构下劳动力红利消退，招聘成本伴随着用工成本上升。互联网渗透率和求职频次要素，新一代劳动力在求职习惯上更强调个性化，借助移动互联网搜索能力更强，结合前述数据，年度离职率从20世纪末的20%提升到近年来的70%，互联网渗透率从10年的2%提升到16年的8%（预计20/21在疫情催化下渗透率更高，参考新兴行业渗透率有望超过20%）。高等教育普及化、社交关系城市化的大趋势推动下，线上匹配平台有望承载着价格指针的作用，发挥更大的社会价值，27年蓝领互联网匹配市场有望达到400亿。 　　蓝领求职对交付需求更高，中介作为重要的一环。交付市场需要深入企业，提供除招聘之外的增值服务，形成了较为分散且区域性的市场。不同于市场认为人力中介是低利润率的市场，以净服务费口径来看，行业保持着较高的盈利能力，有充足预算与平台方进行合作。 　　蓝领前端匹配市场格局如何演化？首先，市场依然具有整合空间，蓝领市场已经出现较为垂类的平台(打工网、鱼泡网、优尔蓝等)，综合平台方在平台治理、网络效应、优质中介的合作能力方面，获得更高的市场份额。其次，对比内容(如快招工）和BOSS直聘等垂类平台，大中型制造业和中介批量短期招聘的需求可以通过竞价机制得到快速反馈。而对于城市服务业主体来看，有限预算下，BOSS直聘算法积累带来的效率优势更为重要。最后在交付环节上，BOSS直聘在安全投入上经验更为丰富，为后续深化蓝领服务奠定基础。 　　投资建议与投资标的 　　劳动力结构性错配下，用工成本持续上行，稳定精准的劳动力供需匹配具有极高的企业和社会效益。互联网平台从流量端匹配占据产业链的上游，自上而下通过与优质企业和中介协作，提升产业的透明度和效率。从流量规模和流量匹配效率两个维度来筛选投资标的：1）在规模上，快手-W(01024，买入)在流量端积累深厚，能够满足制造业企业短时批量化的劳动力需求，竞争力强。2）在效率上，BOSS直聘(BZ.O，买入)算法效率和岗位质量优势突出，城市服务业已经在新经济形成领先优势，制造业依托“海螺优选”的良好口碑与大流量平台形成差异化优势。 　　风险提示 　　市场空间测算涉及诸多假设，市场规模测算或不及预期 　　线上匹配效率提升低于预期，难以打破线下市场利益格局 　　报告中抽样调查数据列示，存在样本偏差的风险