国盛证券-明阳智能-601615-提前锁定轴承供应，预期交付实现高增-220928

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（以下内容从国盛证券《提前锁定轴承供应，预期交付实现高增》研报附件原文摘录）
　　明阳智能(601615) 　　事件：明阳智能与新强联签订《风力发电机组零部件2023年框架采购合同》。 　　签署2023年轴承采购框架合同，对应采购金额不低于13.2亿元。明阳智能与新强联签订轴承2023年框架采购合同，采购额不低于13.2亿元，约定交货时间为2023年，具体采购产品包括： 　　主轴承共1900套：其中4.x机型350套，6.x机型1500套，海风机型50套； 　　偏航变桨轴承+齿圈共3000套：其中偏航轴承+变桨轴承部分，4.x机型300套，6.25机型50套，11/12机型350套；偏航齿圈+变桨轴承部分，5.x机型1000套，6.x机型1300套； 　　锁定新强联轴承供应约15GW，在手订单充足，预期明年出货高增。测算公司与新强联签署的轴承采购数量，对应陆风风机容量约10.4GW（主轴承口径），海风风机容量约为4GW（偏航变桨轴承口径），合计接近15GW，考虑到明阳仍有相当比例轴承外采，因此对应公司2023年排产/出货计划将超过15GW，对比今年上半年出货3.45GW，预期明年公司出货将迎来大幅增长。这一预期在订单角度也可得到验证，2022年上半年，公司实现新增风机订单9.14GW，同比增长104%，截止6月底，公司在手订单达到24.76GW，容量再创新高，奠定高增长的基础。 　　提前锁定供应链保证交付高增，加速推动零部件国产化实现降本。风机厂商一般当年底签署下年度零部件采购框架合同，此次明阳提前至三季度末锁定轴承供应，充分反应公司对于明年风机出货高增的预期，以及在此背景下加快、加深供应链保障的布局，尤其针对轴承这一供应相对紧张的品类，提前锁定可占据先机，保障交付。此外，双方约定明年交付50套海风主轴轴承，意味着海风大机型主轴承真正实现国产化与批量交付，为海风主机降本提供了更大的空间。 　　盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润40.03/45.60/53.37亿元，对应PE估值14.4/12.6/10.8倍，维持“增持”评级。 　　风险提示：海上风电需求不及预期，原材料价格大幅上涨。