民生证券-明阳智能-601615-事件点评：勇立潮头，奋楫争先-220928

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（以下内容从民生证券《事件点评：勇立潮头，奋楫争先》研报附件原文摘录）
　　明阳智能(601615) 　　事件概述： 2022 年 9 月 6 日，新强联发布《关于与明阳智慧能源集团股份公司签订战略合作框架协议的公告》，拟与明阳智能在新型风电发电机组的主轴轴承、偏航变桨轴承方面开展全面合作； 9 月 27 日，新强联公告与新明阳签订了《风力发电机组零部件 2023 年框架采购合同》，合同金额不低于 13.2 亿元、约占新强联 2021 年营业收入的 53.29%。 　　国产替代持续推进，成本控制路径清晰 　　根据公司公告， 首先从采购量上看，此次采购总量约 15GW，包括从 MySE4.x系列到 MySE11/12 系列的大兆瓦偏航变桨轴承共 3000 套、主轴轴承 1900 套，全部产品均将于 23 年交付， 为明阳 23 年主机出货量延续高增奠定基础。其次，从采购的产品结构上看， 一方面包含海上大兆瓦主轴轴承产品， 开启了海上风电主轴轴承国产替代的进程， 另一方面也反映了公司坚定通过风机大型化、供应链深化整合等实现良好的成本控制。 　　积极求新求变，海风+出海不断突破 　　公司海外业务有序发展，交付和新订单均持续增长， 22H1 公司完成了意大利Beleolico 30MW 海上风电项目的交付，实现了中国企业在欧洲海上风电销售零的突破；截至上半年底公司共计新签订海外订单 262MW。 近日明阳智能又与瑞士漂浮式海上风电开发商 Hexicon 签署合作协议，明阳将为其英国 TwinHub 阵列项目提供 8MW 海上风电机组； TwinHub 项目采用 Hexicon 的双机头漂浮式基础设计，顶部安装两台明阳提供的 MySE8.0-180 风电机组，预计将在 2025年至 2027 年间投运；借此明阳也实现了在欧洲漂浮式海风领域的新突破。 　　投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 301.72、363.90、433.93亿元，增速为 11%/21%/19%；归母净利润分别为 40.27、 46.9、 56.0 亿元，增速为 30%/17%/19%， 现价对应 22-24 年 PE 为 14x/12x/10x，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 市场需求不及预期；原材料价格持续高位