天风证券-世华科技-688093-功能性材料平台型厂商，成长逻辑顺畅-生物基／密封胶等--220927

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（以下内容从天风证券《功能性材料平台型厂商，成长逻辑顺畅（生物基/密封胶等）》研报附件原文摘录）
　　世华科技(688093) 　　公司为功能性材料平台型厂商，新增产能释放产品结构优化，定增扩产密封胶+核心大客户石油基向生物基切换进一步打开成长空间，持续看好公司长期成长性。 　　22H1 收入稳健增长，产品结构持续优化。 22H1 公司实现销售收入 1.8 亿元，yoy+19.55%，实现归母净利润 0.67 亿元， yoy+2.89%，实现扣非归母净利润 0.57 亿元， yoy+17.27%。对应 22Q2 单季度，公司实现销售收入 0.97 亿元， yoy+16.24%，qoq+20.5%，实现归母净利润 0.39 亿元， yoy+21.62%， qoq+35.1%，实现扣非归母净利润 0.33 亿元， yoy+22.51%， qoq+40.7%，实现销售毛利率 61.07%， yoy-1.01pct，qoq+1.31pct ， 销 售 / 管 理 / 研发 / 财 务 费 用 率分 别 为 6.2%/7.7%/8.1%/-1.7% ，yoy-0.9pct/-2.1pct/-1.2pct/-0.9pct ， 实 现 销 售 净 利 率 39.56% ， yoy1.75pct ，qoq+4.28pct。受到疫情、原材料价格上涨、 IPO 募投产能投产等因素影响毛利率略有下滑， Q2 整体费用控制优秀，净利率同比环比改善。分产品来看， 22H1 电子复合 功 能 材 料 / 光 电 显 示 模 组 材 料 / 精 密 制 程 应 用 材 料 分 别 实 现 销 售 收 入1.23/0.11/0.44 亿元， yoy+24.92%/+132.40%/-3.7%，光电显示模组业务高速成长，产品结构持续优化。 　　定增扩产密封胶，向上游原材料延伸+扩展应用领域打开成长空间。 2022 年 8 月公司发布向特定对象发行 A 股份股票预案，拟募集资金不超过 3.9 亿元用于新建高效密封胶项目、创新中心项目、补充流动资金。新建密封剂项目主要面向新能源汽车、汽车电子及消费电子领域，拟建设以动力电池密封胶、电动汽车结构密封胶、汽车电子密封胶、电子产品用丙烯酸密封胶、光学丙烯酸密封胶为主的 4.12 万吨高效密封胶生产平台，项目达产后预计实现税后利润 1.6 亿元。公司董事长拟以不超过1.69 亿元认购发行股票，占总募集资金金额的比例约为 43.3%，董事长参与认购充分体现公司发展信心。 　　功能性材料的平台型厂商，成长逻辑顺畅： 1) 22 年短期看点： A 客户石油基料号目前份额较低后续提升空间大， 22H2 7 条旧产线+4 条新产线全部开出，持续看好扩产带来的业绩增量； 2) 中长期看点：①高端进口 OLED 产线预计 22Q4 末会投产，前期会先投产高端复合功能材料和光电显示模组材料，后续有望导入 OLED 核心材料，②自筹资金建设的张家港丙烯酸项目已取得项目地块，后续有望建成投产贡献业绩增量，同时材料自供有望提升盈利能力，③新能源汽车材料业绩占比有望持续提升； 3）长期看：客户端：国际知名消费电子终端品牌逐步推进材料由石油基往生物基切换，公司生物基产品已通过终端客户认证享先发优势；产能端：公司按规划搭建 IPO 剩下的 7 条高精密涂布线（其中含有 1 条进口产线），且 OCA 光学膜也有望投产放量。 　　投资建议：参考公司 21 年业绩表现及新产线投产节奏将公司 22/23 年归母净利润由 2.89/3.92 亿元下调至 2.45/3.3 亿元， yoy+33%/+34%，预计 24 年实现归母净利润 4.45 亿元， yoy+35%。 　　风险提示： 消费电子需求不及预期；新料号导入进入、新增产能产能利用率不及预期；扩产进度不及预期；石油基到生物基切换进度不及预期