首创证券-宏观经济分析报告：国内经济边际好转，美国加息扰动市场-220925

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（以下内容从首创证券《宏观经济分析报告：国内经济边际好转，美国加息扰动市场》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　国内经济好转，资产价格分化。 国内影响经济修复的主要因素仍然是疫情与地产，二者在边际上转好。疫情影响的深度和广度在近期有所减弱，当后续常态化核酸在全国范围内开展，有望进一步减少疫情大规模散发的可能性。 7 月地产受到断贷冲击的影响看起来在消退， 30 大中城市商品房成交面积近期走强，继 6 月之后再次超过 2021 年同期水平。 在经济向好的同时，股债商的走势出现了分化。商品价格和债市收益率偏震荡，而 A 股近期较为疲弱， A 股周内的走弱可能与外围市场的扰动关系较大。 　　美国上调利率，市场遭受扰动。 北京时间 9 月 22 日凌晨，美联储公布9 月 FOMC 决议，单次加息 75BP，市场预计 11 月和 12 月将分别加息 75bp和 50bp。 9 月议息会议后，市场反应美联储抗击通胀的决心，美债收益率上行，并且 10 年-2 年期限利差倒挂的程度进一步加深。 美债收益率的大幅变动对资产定价产生剧烈影响。道指周内跌 4%，标普 500 和纳指分别下跌 4.65%和 5.07%。近 2 周，纳指累计跌超 10%，标普 500 跌 9%，道指跌近 8%。 　　美国加息对全球资本市场也有较大影响。 美国率先加息，欧元区与英国等经济体普遍面临加息的压力，一则欧元区与英国等经济体同样面临较大的通胀压力，有调控国内需求的诉求；一则各国若不跟进美国加息，则会导致本币相对美元或其他币种贬值，有进一步输入通胀之虞。可以看到，欧元区和英国等经济体 10 年期国债收益率与美国 10 年期国债收益率走势相近，部分发展中国家如巴西， 国债收益率上行超过美国。 考虑到美联储加息的不确定性，资本市场的价格调整或许尚未结束。 　　后市展望。 经济基本面短期在边际修复，流动性则维持中性偏松的状态。股市经历了较大幅度的回调，后续随着疫情及地产边际利好催化，有一定的反弹动量。海外资本市场走势有一定的不确定性，冲击最大的时候或已过去，但中期压力仍大。因此，以业绩为支撑的个股机会更大。中期维度看，硬科技板块仍相对占优。 　　风险提示： 疫情超预期，稳增长政策落地不及预期，地缘政治风险升级