招商期货-商品期货早班车-220926

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（以下内容从招商期货《商品期货早班车》研报附件原文摘录）
　　随着美联储进一步加息 75bp，同时进一步释放未来加息的预期，全球金融市场出现明显动荡。上周欧美股市、债市以及原油价格均出现明显回落，英镑与欧元兑美元汇率也出现回落，市场恐慌情绪升温，出现一定流动性紧张情况，也令贵金属受到抛售。我们认为流动性紧张导致的贵金属抛售可能是贵金属的最后一跌。而随着 CFTC 基金净持仓大面积转负，一旦流动性危机缓解以及市场对于未来长期利率范围充分交易，后期存在反弹做多机会。操作建议上，建议考虑逢低做多。 　　周五铜价震荡下行。主要上周四美联储议息会议鹰派超预期，叠加周五欧美制造业 PMI 数据不及预期。供应来看，周度 TC 继续上行 1.8 美金，铜矿供给继续释放。精废价差来到 1000 元附近，前期冲高后废铜供给略有增加但整体偏紧。需求来看，周度精铜废铜制杆开工率均明显上行，旺季需求尚可。冶炼厂目前利润偏低但 TC 上行情况下开工率有保障。伦敦 back 大幅下行，国内 back 维持高位，国内现货升水小幅下行，国内外共同软逼仓情况暂缓。进口窗口打开，内强外弱延续。操作上，我们认为流动性收紧和需求担忧依然是主要逻辑，近端的紧张难以长期支撑绝对价格，建议维持逢高抛空的思路，仅供参考。 　　周五夜盘铝价也随整个有色板块一起下跌。主要原因还是来自宏观压制。供应来看，云南减产 130 万吨确定周度在产产能降接近 50 万吨，且是通过停槽而不是降负荷来减产。欧洲电费上周有所下降但依然高位，关注欧洲能源会议信息。需求来看，周度开工率环比微增。下游需求偏弱但韧性依旧。进口窗口打开，打压国内价格，但国内贴水持续缩小接近平水。预期国内库存去化持续，有力支撑近端。氧化铝价格小幅下行，行业平均冶炼利润在 800 元附近。操作上，我们已经建议将电解铝作为板块内多配。仅供参考。 　　市场进一步交易美联储未来收紧的预期，商品市场出现大跌，沪锡大跌 4.61%。从供应看，锡矿供应维持高位， 8 月进口量高于 7 月，而锡锭进口量随着锡价回落而冲高回落，进口窗口小幅打开，难以驱动大规模锡锭进口。而冶炼厂也从此前检修中逐步恢复，产量恢复至之前水平。需求端，下游电子通讯消费低迷，进一步压制价格，镀锡板产量相对平稳，锡化工终端产品价格平稳。库存方面，国内库存依旧偏低，而海外 LME 库存走高，不过近几周，马来西亚注册仓单出现部分注销。目前市场普遍关注由于各国央行加息导致的需求疲软问题，是的锡价受到一定压制。操作上建议观望。