中信建投期货-纸上江湖·造纸产业链跟踪报告：下游需求减弱，汇率吃掉下游利润空间-220925

文本预览：

《中信建投期货-纸上江湖·造纸产业链跟踪报告：下游需求减弱，汇率吃掉下游利润空间-220925（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投期货-纸上江湖·造纸产业链跟踪报告：下游需求减弱，汇率吃掉下游利润空间-220925（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中信建投期货《纸上江湖·造纸产业链跟踪报告：下游需求减弱，汇率吃掉下游利润空间》研报附件原文摘录）
　　行情观点 　　纸浆本周主力合约价格下跌4.47%。主要的原因是下游需求走弱，但是需求走弱的“寒气”停滞在了纸厂，因为汇率和能源原因难以向上传递。 　　行情 　　09合约交割月份结束，纸浆合约因为09合约带动的上涨结束。本周纸浆主力合约下跌4.47%. 　　下游需求走弱，纸厂纸浆库存积压 　　本周交割进入尾声，总体看纸浆库存下降，可用纸浆库存空间一路走高。但是纸浆期货并没有出现供应偏紧实会出现的近月走高情况，原因是下游纸厂的纸浆原材料累库。累库的原因一方面是交割结束后带来的库存转移到厂库带来的库存短时间内迅速变化。可用库存容量远高于往年也体现了下游纸厂对于未来的纸浆需求的悲观预期。纸浆合约依然基本上是back结构，印证了市场上对于未来纸制品需求的悲观预期。在大宗商品整体形势不如人意的情况下，纸浆无法一枝独秀。 　　下游纸厂的悲观主要来源于需求的走弱通过量价传导到了纸厂，但是无法顺利向上游传递。 　　除了生活用纸之外，其他纸制品的毛利率依然未能实现正向利润。而且这样的负向利率并不是季节性，而是相较于往年同期也有较大差距。同期纸制品产量下降，除了生活用纸产量均不及往年。即使是实现正利润的品种，利润率也不及往年。下游纸制品均价较低，侧面印证了纸厂更可能是出于悲观预期主动控制库存，而不是产业欣欣向荣导致的供不应求。 　　但是需求端的寒气卡在了纸厂，而难以继续向上游传导。中国针叶浆市场均价上涨0.5%，汇率和能源为近期的纸浆价格下货制造阻力。 　　其中一个原因是人民币汇率问题，导致进口商直降报价下降空间有限。近一周主要的针叶浆外盘报价基本上持平或者是小幅回落，但是同期美元对人民币汇率破7，收于周五的7.1104，这个汇率接近历史高点，一周内上涨1.3%。纸浆外盘报价的小幅度回落和中国针叶浆市场均价走向相反并没有带来贸易商的利润，反而因为汇率上涨提升贸易商成本，压缩下游纸厂盈利空间。 　　由于人民币和美元关系，人民币兑与另一纸浆主要进口国加拿大，货币也在贬值。 　　另一个原因是能源价格导致纸浆厂价格下降空间有限。 　　欧洲纸浆主要的能源来源之一是天然气。天然气价格在俄乌冲突之后一路飙升。在俄罗斯的普京总统宣布“部分总动员”，这个天燃气的短缺被解决的可能性进一步走低。